Spiegazione: come funziona il delisting e perché Vedanta ha fallito?

Vedanta ha annunciato di essere in grado di raccogliere offerte solo per circa 125 azioni crore invece delle azioni 134 crore necessarie per il processo di delisting.

La questione chiave secondo alcuni esperti era il prezzo scoperto al quale Vedanta sarebbe stata obbligata ad acquisire una parte significativa delle azioni.

Sabato la Vedanta ha annunciato di aver non è riuscito a raccogliere il numero di azioni necessarie per completare il processo di delisting dal mercato azionario. Diamo uno sguardo al processo di delisting e al modo in cui Vedanta non è riuscita a raggiungere la soglia del 90% delle azioni della società, anche dopo che i registri pubblici inizialmente hanno mostrato che le offerte degli azionisti avevano superato tale soglia.

Come funziona il processo di delisting?

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Nel processo di delisting, i promotori di una società avviano un processo di reverse book building in cui gli azionisti possono offrire le proprie azioni per l'acquisto da parte dei promotori a un prezzo stabilito. Il prezzo scoperto è il prezzo offerto dagli azionisti al quale la società è in grado di varcare la soglia del 90% di partecipazione necessaria per completare il processo di delisting. Pertanto, il prezzo più basso al quale la società può completare l'acquisizione del 90% delle azioni è il prezzo di scoperta.

Quali erano i problemi nel delisting della Vedanta?

Vedanta ha annunciato di essere in grado di raccogliere offerte solo per circa 125 azioni crore invece delle azioni 134 crore necessarie per il processo di delisting. Documenti pubblici precedenti, tuttavia, mostrano che Vedanta aveva ricevuto offerte per oltre 137 crore di azioni. Gli esperti notano che questa discrepanza è stata il risultato di alcune offerte di vendita di azioni non confermate da azionisti stranieri.

Gli azionisti stranieri detengono azioni tramite un custode, ma i custodi non sono autorizzati a partecipare al mercato secondario e quindi le offerte vengono offerte da intermediari, ha spiegato Ravi Dubey, partner dello studio legale Indus Law. Dubey ha aggiunto che, quindi, qualsiasi offerta posta dal broker doveva essere confermata dai custodi e che in questo caso si è verificato un numero insolitamente elevato di offerte non confermate che hanno portato la società a non raggiungere la soglia di 134 crore di azioni.

Un esperto che non ha voluto essere nominato ha affermato che questo processo potrebbe essere utilizzato per raggiungere artificialmente la soglia del 90% nei casi in cui alcuni offerenti non posseggano nemmeno le azioni, spingendo così gli azionisti più piccoli a partecipare a un processo di delisting che ritengono è probabile che abbia successo. L'esperto ha osservato che l'indagine disposta dalla SEBI era necessaria per accertare il motivo per cui vi era stato un numero così elevato di offerte non confermate

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Le offerte non confermate sono state l'unico motivo per cui il delisting non è andato a buon fine?

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La questione chiave secondo alcuni esperti era il prezzo scoperto al quale Vedanta sarebbe stata obbligata ad acquisire una parte significativa delle azioni. Secondo fonti, mentre un certo numero di investitori istituzionali aveva offerto le proprie quote a circa Rs 170, LIC, che detiene il 6,37% del capitale di Vedanta, e alcuni investitori più piccoli avevano offerto azioni a un prezzo di Rs 320. Pertanto, Vedanta sarebbe stato tenuto a pagano ben oltre le Rs 160-Rs170 per azione che avevano preventivato per una quota significativa di azioni e avrebbero probabilmente rifiutato l'offerta alla fine del processo anche se fossero stati in grado di soddisfare la soglia del 90% delle azioni offerte attraverso il processo .

Il problema chiave era che mentre i promotori volevano delisting a un prezzo di circa Rs 160, sono stati in grado di raccogliere offerte a questo livello solo per circa 96 crore o il 70% delle azioni, ha affermato Naveen Kulkarni, CIO di Axis Securities, osservando che alcuni azionisti potrebbero aver ritenuto che il valore del titolo fosse molto più alto poiché era scambiato a circa Rs 320 nel 2018.

Come si risolve il problema delle offerte non confermate?

Dubey of Indus Law ha affermato che SEBI dovrebbe considerare di consentire ai depositari di azioni detenute da investitori stranieri di fare offerte direttamente nel processo di creazione del libro inverso, eliminando il problema della necessità che le offerte dei broker siano confermate dai custodi.

Con l'attuale processo, ha aggiunto, un singolo grande investitore potrebbe avere troppa influenza sul processo di creazione del libro inverso e SEBI potrebbe prendere in considerazione l'impostazione di fasce di prezzo per limitare i prezzi ai quali l'azionista può offrire azioni nel processo. Dubey ha notato che un tale cambiamento richiederebbe tutele adeguate per garantire che i promotori non fossero in grado di trarre vantaggio da una situazione di mercato depressa per delistare le loro società.

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