Spiegazione: perché Moody's ha declassato il rating dell'India, quali potrebbero essere le implicazioni

Alcuni dei motivi principali sono la perdita prolungata di slancio della crescita economica, il peggioramento delle finanze pubbliche e la debole attuazione delle riforme economiche dal 2017.

L'ultimo declassamento riduce l'India al grado di investimento più basso dei rating e porta Moody's, che è storicamente il più ottimista sull'India, in linea con le altre due principali agenzie di rating del mondo: S&P e Fitch. (File)

Di lunedi, Declassamento di Moody's Investors Service (Moody's) i rating degli emittenti a lungo termine in valuta estera e in valuta locale del governo indiano a Baa3 da Baa2. Ha affermato che le prospettive sono rimaste negative.

L'ultimo declassamento riduce l'India al grado di investimento più basso dei rating e porta Moody's - che è storicamente il più ottimista sull'India - rating per il paese in linea con le altre due principali agenzie di rating del mondo - Standard & Poor's (S&P) e Fitch (vedi grafico allegato sulla breve storia del rating sovrano indiano).

Qual è il motivo di questo downgrade?

Ci sono quattro ragioni principali per cui Moody's ha preso questa decisione.

1. Debole attuazione delle riforme economiche dal 2017

2. Crescita economica relativamente bassa per un periodo prolungato

3. Un significativo deterioramento della posizione di bilancio dei governi (centrali e statali)

4. E il crescente stress nel settore finanziario indiano

A novembre dello scorso anno, Moody's ha cambiato l'outlook sul rating Baa2 dell'India da negativo da stabile proprio perché questi rischi stavano aumentando.

Poiché molte delle apprensioni che aveva avuto nel novembre 2019 sono passate, Moody's ha declassato il rating a Baa3 da Baa2, pur mantenendo l'outlook negativo.

Nella sua dichiarazione ufficiale, Moody's ha affermato: La decisione di declassare i rating dell'India riflette l'opinione di Moody's secondo cui le istituzioni politiche del paese saranno messe alla prova nell'emanare e attuare politiche che mitighino efficacemente i rischi di un periodo prolungato di crescita relativamente bassa, un ulteriore deterioramento significativo del generale posizione fiscale del governo e stress nel settore finanziario.

Cosa significa prospettiva negativa?

Le prospettive negative riflettono i rischi dominanti, che si rafforzano a vicenda, al ribasso derivanti da stress più profondi nell'economia e nel sistema finanziario che potrebbero portare a un'erosione più grave e prolungata della forza fiscale rispetto ai progetti attualmente di Moody's.

In particolare, Moody's ha evidenziato le persistenti sfide strutturali alla rapida crescita economica come infrastrutture deboli, rigidità nei mercati del lavoro, della terra e dei prodotti e crescenti rischi del settore finanziario.

In altre parole, un valore negativo implica che l'India potrebbe essere ulteriormente ridotta.

Il downgrade è dovuto all'impatto del Covid-19?

No. Moody's è stato categorico sul fatto che mentre questo downgrade si sta verificando nel contesto della pandemia di Coronavirus, non è stato guidato dall'impatto della pandemia.

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Secondo Moody's, la pandemia amplifica le vulnerabilità nel profilo creditizio dell'India che erano presenti e si stavano costruendo prima dello shock e che hanno motivato l'assegnazione di un outlook negativo lo scorso anno.

Allora perché è avvenuto il downgrade?

Più di due anni fa, nel novembre 2017, Moody's aveva aggiornato il rating dell'India a Baa2 con outlook stabile. A quel tempo, si aspettava che l'effettiva attuazione delle riforme chiave avrebbe rafforzato il profilo creditizio del sovrano attraverso un graduale ma persistente miglioramento della forza economica, istituzionale e di bilancio.

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Ma quelle speranze furono smentite. Da quell'aggiornamento nel 2017, l'attuazione delle riforme è stata relativamente debole e non ha portato a miglioramenti materiali del credito, indicando un'efficacia politica limitata, secondo Moody's.

La scarsa efficacia della politica e la conseguente perdita di slancio della crescita sono evidenziate dalla forte decelerazione dei tassi di crescita del PIL indiano. Le stime provvisorie per il 2019-20 erano fissate al 4,2%, la crescita annua più bassa in un decennio, e anche queste stime rischiano di essere ulteriormente riviste al ribasso.

La scarsa crescita è stata aggravata dal peggioramento delle finanze del governo (sia a livello centrale che a livello statale).

Ogni anno, il governo centrale non è riuscito a raggiungere il suo obiettivo di deficit fiscale (essenzialmente i prestiti totali dal mercato). Ciò ha portato a un costante aumento del debito pubblico totale.

Il debito pubblico totale (misurato in percentuale del PIL) non è altro che il debito fino all'ultimo anno e il deficit fiscale dell'anno in corso.

Secondo Moody's, anche prima dell'epidemia di coronavirus, a circa il 72% del PIL nell'anno fiscale 2019, l'onere del debito delle amministrazioni pubbliche indiane (governi centrali e statali combinati) era di 30 punti percentuali superiore alla mediana di Baa.

In altre parole, il debito pubblico era già piuttosto alto.

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Si prevede che questo numero già elevato raggiungerà l'84% del PIL solo entro il 2020, grazie ai governi costretti a prendere in prestito ancora di più, in gran parte perché le loro entrate probabilmente si prosciugheranno mentre l'economia si contrae.

Quali saranno le implicazioni di questo downgrade?

Come spiegato in precedenza, i rating si basano sulla salute generale dell'economia e sullo stato delle finanze pubbliche. Un declassamento del rating significa che le obbligazioni emesse dai governi indiani sono ora più rischiose di prima, perché una crescita economica più debole e il peggioramento della salute fiscale minano la capacità di rimborso di un governo.

Un rischio inferiore è migliore perché consente ai governi e alle società di quel paese di aumentare i debiti a un tasso di interesse inferiore.

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Quando il rating sovrano dell'India viene declassato, diventa più costoso per il governo indiano, così come per tutte le società indiane, raccogliere fondi perché ora il mondo vede tale debito come una proposta più rischiosa.

Qual è la prospettiva di Moody's sulla crescita economica, l'occupazione e il reddito pro capite?

Moody's prevede che il PIL reale dell'India si contrarrà del 4,0% nell'anno finanziario in corso. Successivamente si prevede una forte ripresa nel 2021-22. Ma a lungo termine, si afferma che i tassi di crescita saranno probabilmente sostanzialmente inferiori rispetto al passato, a causa del persistente debole investimento del settore privato, della tiepida creazione di posti di lavoro e di un sistema finanziario compromesso.

Afferma che un periodo prolungato di crescita più lenta può smorzare il ritmo dei miglioramenti negli standard di vita...

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