La storia dell'entrata e dell'uscita del regime FCNR ad alto costo

Per rafforzare la rupia, la RBI si è offerta di scambiare questi fondi per un minimo di tre anni a un tasso fisso del 3,5%, portando a flussi in entrata di 34 miliardi di dollari e contribuendo a stabilizzare la valuta.

Una delle prime cose che il nuovo governatore della RBI, Raghuram Rajan, ha annunciato è stata che la banca centrale avrebbe offerto una finestra agevolata speciale per i depositi FCNR-B.

All'inizio del 1994, quando le riserve valutarie aumentarono da circa $ 1 miliardo nel giugno 1991 a $ 13 miliardi a causa di investimenti diretti esteri, flussi di portafoglio esteri e emissioni di azioni all'estero, la Reserve Bank of India ha segnalato al ministero delle finanze un'enorme responsabilità sotto forma di depositi denominati in valuta estera che avrebbero dovuto essere rimborsati a giugno.

Questo era il Foreign Currency Non Repatriable Deposit Scheme o FCNR-A, in base al quale i depositi erano denominati in valute come il dollaro USA e la sterlina britannica, a tassi interessanti e con una garanzia sottostante da parte della banca centrale per coprire eventuali perdite di cambio . La RBI ha dovuto compensare la differenza tra il tasso di cambio al quale sono stati contabilizzati i depositi e il tasso al momento del rimborso, rendendolo una grande attrazione per gli investitori, soprattutto in Medio Oriente.

Lo schema è stato incoraggiato negli anni '80 per aumentare i flussi di capitale e aiutare a finanziare il deficit del conto corrente in un momento in cui gli afflussi erano limitati all'assistenza bilaterale, ai fondi della Banca Mondiale e istituzioni come l'FMI e ai depositi di indiani non residenti . Questi depositi hanno iniziato a gonfiarsi nel 1982, dopo che il governo ha spinto la Reserve Bank a offrire tassi di due punti percentuali superiori a quelli sui depositi di rupie locali. La RBI si oppose in quel momento, ma fu annullata: R N Malhotra, che in seguito sarebbe stato a capo della banca centrale, era all'epoca il segretario per gli affari economici. Quell'anno in poi, i depositi FCNR aumentarono e alla fine di marzo 1989 erano saliti a Rs 8.255 crore. Tuttavia, intorno al 1990-91, dopo la guerra del Golfo e la crisi della bilancia dei pagamenti in India, ci fu un esaurimento dei depositi, che dovettero essere rafforzati, tuttavia, dopo l'apertura dell'economia.

Nel 1994, il debito residuo dovuto a questi depositi era salito a oltre $ 10 miliardi, senza contare gli interessi su di essi e la potenziale perdita in valuta estera nei due anni precedenti, quando la rupia fu svalutata nel 1991. Fu allora che Finance Il ministro Manmohan Singh, il suo segretario al ministero delle Finanze, il governatore della RBI C Rangarajan e il vice governatore SS Tarapore, hanno iniziato a discutere la questione.

Quando l'India ha iniziato a costruire gradualmente le sue riserve di valuta estera, sia la RBI che il governo hanno riconosciuto che questi depositi ad alto costo dovevano essere gradualmente eliminati. C'era il conforto degli afflussi di fondi stranieri che acquistavano azioni di società indiane, oltre a società straniere che portavano capitali per costruire unità qui e stringere legami con società indiane. Per la RBI, la preoccupazione era il suo bilancio. Sottoscrivere le perdite dovute ai differenziali di cambio significherebbe prevederle e rifletterle sui propri conti e sulle proprie riserve prudenziali, e indicare un impatto più ampio. La banca centrale non voleva subire il colpo o mostrare una perdita.

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E non erano solo le banche. Molte istituzioni del settore pubblico che sono state spinte a prendere in prestito nel 1990 e nel 1991 dal governo anche quando non avevano bisogno di tali prestiti, anche loro hanno dovuto sostenere tali perdite. È stato allora che, dopo discussioni che hanno coinvolto il ministro delle finanze, il governatore della RBI e altri funzionari, è stato deciso che il governo avrebbe pagato il conto. Se il conto dovesse essere pagato dal governo, non ci sarebbero preoccupazioni relative agli approvvigionamenti, ha sottolineato la banca centrale durante i colloqui, un punto che il governo ha ammesso.

Così, nel bilancio del 1994-95, il governo ha deciso di fornire 365 crore di rupie per assumere nei suoi libri la responsabilità a causa delle perdite sui cambi che avrebbero dovuto essere sostenute in precedenza dalla RBI. Il ministero delle Finanze e la RBI, a loro volta, hanno concordato che la banca centrale avrebbe aumentato progressivamente la quota del suo trasferimento annuale al governo. E il Ministero e la RBI hanno poi concordato a metà del 1994 che il momento era opportuno per chiudere l'alto schema FCNR.

Mentre il regime con le sue garanzie veniva liquidato, sono stati introdotti un paio di nuovi regimi. Avendo imparato dagli errori del passato, la banca centrale ha deciso di consentire alle banche di offrire un altro schema chiamato FCNR-B, lasciando alle banche il compito di assumersi i rischi del tasso di cambio. Ciò fornirebbe risorse forex alle banche da prestare ai propri clienti che potrebbero aver bisogno di finanziamenti esteri. Per aiutare le banche, la RBI ha allentato i requisiti, anche sui prestiti al settore prioritario. Anche le banche si sono affrettate a costituire questi depositi, ma con poche preoccupazioni per la banca centrale. Questo fino al 2013, quando la valuta indiana è stata attaccata e il deficit delle partite correnti e il deficit fiscale si sono ampliati, nell'ultimo anno prima che il governo dell'UPA lasciasse l'incarico.

Una delle prime cose che il nuovo governatore della RBI, Raghuram Rajan, ha annunciato è stata che la banca centrale avrebbe offerto una finestra agevolata speciale per i depositi FCNR-B. Per rafforzare la rupia, la RBI si è offerta di scambiare questi fondi per un minimo di tre anni a un tasso fisso del 3,5%, portando a flussi in entrata di 34 miliardi di dollari e contribuendo a stabilizzare la valuta. Gestire il rimborso di questi fondi non dovrebbe essere un problema, come potrebbe essere stato il caso in passato con l'accumulo di riserve.

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