ExplainSpeaking: Quanto alti i tassi di interesse reali stanno frenando gli investimenti nell'economia indiana

Dal punto di vista dei nuovi investimenti nel settore manifatturiero, i tassi di interesse reali sono aumentati negli ultimi due anni.

Raggiungere l'autosufficienza richiederebbe un enorme aumento della capacità produttiva dell'India. (File immagine per la rappresentazione)

Cari lettori,

Il potenziamento della produzione è visto come la migliore possibilità per l'India di creare posti di lavoro per le migliaia che entrano nel mercato del lavoro ogni anno. Una delle aree di interesse centrale del Primo Ministro Modi, da quando ha assunto la carica, è stata quella di promuovere la produzione in India. Il suo primo mandato ha visto una spinta concertata in questa direzione attraverso l'iniziativa Make in India.

Nel suo secondo mandato, soprattutto sulla scia dell'interruzione del Covid-19 e di uno stallo con la Cina, questa spinta è diventata solo più completa. L'Atmanirbhar Bharat Abhiyan mira a rendere l'India un paese autosufficiente e spinge risolutamente nella direzione in cui l'India produce, invece di importare, la maggior parte dei beni di cui ha bisogno per se stessa.

Naturalmente, raggiungere l'autosufficienza richiederebbe un enorme aumento della capacità produttiva dell'India.

Per consentire alle imprese indiane di aumentare la capacità produttiva, aumentando le fabbriche esistenti o creando nuove fabbriche, il governo ha tagliato drasticamente l'aliquota dell'imposta sulle società nel 2019.

Allo stesso tempo, la banca centrale indiana, sotto il governatorato di Shaktikanta Das, ex segretario per gli affari economici del governo indiano, ha tagliato il tasso di interesse di riferimento nell'economia di ben 250 punti base (bps) tra febbraio 2019 e maggio 2020.

In questo periodo, la RBI ha anche lavorato con le banche per migliorare la trasmissione di questi tagli al sistema bancario. Negli ultimi 12 mesi, ad esempio, RBI ha tagliato 150 bps e il MCLR (tasso di prestito a costo marginale o il tasso che una banca addebita all'ultimo cliente in cerca di prestito) è sceso di 104 bps.

A prima vista, non sono solo i tassi di interesse nominali che sono scesi; anche i tassi di interesse reali sono scesi.

Il tasso di interesse reale è essenzialmente derivato dopo aver sottratto il tasso di inflazione dal tasso di interesse nominale. Quindi, se il tasso di interesse nominale è del 10% e l'inflazione è dell'8%, l'interesse reale sarà del 2%.

Poiché la RBI si rivolge all'inflazione al dettaglio, calcolata dall'indice dei prezzi al consumo (CPI), è facile credere che i tassi di interesse reali stiano scendendo.

patrimonio netto jordan spieth 2017

Interesse reale (R) = Tasso di interesse nominale (N) — Tasso di inflazione (I)

Se N è in forte calo e I è in aumento (l'ultima inflazione al dettaglio è stata superiore al 6%), allora R o il tasso di interesse reale deve essere in calo.

Un basso tasso di interesse reale dovrebbe incoraggiare le imprese a indebitarsi di più ea fare nuovi investimenti nell'economia.

Eppure non sta succedendo nulla del genere.

Come mai?

Perché nella percezione comune il tasso di inflazione si riferisce all'inflazione al dettaglio (CPI) nell'economia, ovvero l'inflazione che tu ed io affrontiamo come consumatori.

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Ma le aziende non sono esattamente come i consumatori. Ad esempio, un'azienda produttrice di acciaio si preoccupa poco dell'inflazione di frutta e verdura. Quello che preoccupa è l'inflazione all'ingrosso, specialmente nell'acciaio.

È utile pensare all'inflazione come a un indicatore del potere di determinazione dei prezzi di cui gode un'azienda o un settore. In qualsiasi economia, questo potere di determinazione dei prezzi varia tra le aziende, ad esempio un produttore di acciaio, un produttore di disinfettanti, un coltivatore di ortaggi e un'agenzia di viaggi, a seconda delle condizioni di mercato come la domanda del loro prodotto, la capacità di immagazzinare scorte, ecc.

Quindi, durante il calcolo di tale R o del tasso di interesse reale per un'azienda nel settore manifatturiero, ad esempio un produttore di acciaio o un produttore di TV o automobili, sarebbe strano utilizzare l'inflazione al dettaglio.

Poiché questi prodotti sono venduti all'ingrosso, si dovrebbe utilizzare l'inflazione basata sull'indice dei prezzi all'ingrosso. E già che ci siamo, anche all'interno dell'inflazione all'ingrosso dovremmo guardare solo all'inflazione manifatturiera non alimentare, altrimenti chiamata core-WPI.

Il vero MCLR.

Il WALR reale (tasso di prestito medio ponderato)

I grafici 1 e 2 (fonte: Bank of America Securities) mostrano cosa succede al tasso di interesse reale per il settore manifatturiero quando calcoliamo il tasso di interesse reale utilizzando il core-WPI come tasso di inflazione (I) nell'equazione sopra.

Contrariamente alla percezione comune, i tassi di interesse reali sono effettivamente aumentati da quando Shaktikanta Das ha assunto la carica di governatore della RBI.

Il grafico 1 mappa il vero MCLR.

Il grafico 2 mappa il WALR reale (tasso di prestito medio ponderato). A differenza del MCLR, che è più basso perché è per il nuovo mutuatario, il WALR è il tasso di interesse applicato su tutti i prestiti in essere di una banca e, come tale, è molto più alto del MCLR.

Come mai? Perché il core-WPI ha decelerato ancora più velocemente del tasso al quale i tassi di interesse nominali sono scesi.

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Questa strana situazione si è verificata perché i tassi di inflazione al dettaglio e all'ingrosso sono divergenti. La RBI mira all'inflazione al dettaglio ma, come mostrato sopra, il tasso di inflazione rilevante da monitorare per incrementare gli investimenti in questo momento potrebbe essere il core-WPI.

Tra circa due settimane, il Comitato per la politica monetaria della RBI si riunirà di nuovo e chiederà come aumentare il credito nell'economia. Sarebbe interessante vedere come risponde a questo dilemma.

Rimani al sicuro.

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