Spiegazione: l'economia indiana nel 2020, cosa aspettarsi nel 2021

L'economia indiana nel 2020: alla fine dell'Annus Horribilis 2020, ci sono aspetti positivi nell'economia: segnali di un rimbalzo del PIL e mercati azionari vivaci. Ma la domanda è debole, le entrate sono in calo e la situazione occupazionale è cupa. Tutti gli occhi sono sul Bilancio — e sui vaccini

I lavoratori tornano nei loro stati d'origine durante il lockdown imposto a causa del Covid-19, a New Delhi. (Foto espresso: Praveen Khanna)

Tra poco più di un mese, il ministro delle finanze Nirmala Sitharaman presenterà quello che ha annunciato come un bilancio come mai prima d'ora. Poiché un anno come non mai finisce, ci sono domande sulla strada da seguire, incluso se il bilancio, o qualsiasi intervento politico del governo nei prossimi mesi, possa compensare la deludente risposta di stimolo fiscale alla situazione causata dalla pandemia . E se altri venti contrari potrebbero potenzialmente circoscrivere il rimbalzo della crescita economica.

Anche se la produzione industriale è aumentata con la riapertura dell'economia, sostenuta dalla domanda repressa e dall'aumento della spesa per i festival, il sentimento dei consumatori rimane debole. Le prospettive occupazionali sono tiepide ei redditi delle famiglie continuano a non essere ottimali. I flussi di investimento alimentati da stimoli dagli Stati Uniti e dall'Europa hanno riportato la propensione al rischio, inviando un diluvio dagli asset rifugio ai mercati azionari e alle economie dei mercati emergenti. L'India è un guadagno netto - infatti, se l'ottimismo del mercato finanziario dovesse essere confuso con i travagli dell'economia reale, sembrerebbe emergere uno scollamento strutturale di proporzioni epiche - l'equivalente di un torso di Arnold Schwarzenegger sulle gambe di Woody Allen, intrinsecamente traballante e rischia di crollare.

Illustrazione espressa: Suvajit Dey

IL VENTO IN CONTRASTO

* In primo luogo, i lati positivi: la pubblicazione dei dati sul PIL della NSO per il trimestre conclusosi a ottobre 2020 ha fornito un risultato a sorpresa: la flessione nel secondo trimestre si è rivelata più debole e il ritmo di ripresa ha superato la maggior parte delle previsioni, allineandosi ampiamente con gli indicatori ad alta frequenza che indicavano una ripresa della dinamica economica. Anche un aggiornamento sull'indice di attività economica della RBI prevede che la crescita del PIL reale dovrebbe entrare in territorio positivo nel terzo trimestre, anche se a un modesto 0,1 per cento.

* Una divisione settoriale mostra che auto e beni strumentali, che sono stati duramente colpiti dal blocco, potrebbero assistere a un'inversione di tendenza negli utili futuri. Le aziende del settore sanitario, IT e FMCG hanno prospettive di utili più solide. Le tecnologie digitali sono viste come un punto luminoso.

* Nonostante la sfida di una nuova ondata di contagi, l'esito delle elezioni presidenziali statunitensi e le notizie positive sui vaccini potrebbero avere un impatto duraturo sulle prospettive dell'economia globale. Un esito positivo dei negoziati sulla Brexit è un vantaggio.

* I mercati azionari, che oscillavano tra rally e sell-off fino all'inizio di novembre, da allora hanno superato i massimi precedenti. Secondo l'Institute of International Finance, i flussi di portafoglio verso le economie di mercato emergenti o EME, compresa l'India, si sono attestati a $ 76,5 miliardi a novembre, quasi equamente suddivisi tra capitale proprio e debito (rispettivamente $ 39,8 miliardi e $ 36,7 miliardi). Si prevede che il quarto trimestre del 2020 sarà il trimestre più forte per gli afflussi delle EME dal primo trimestre del 2013, da poco prima del tapering tantrum. I mercati indiani sono un grande beneficiario: da inizio anno, fino al 20 dicembre 2020, l'S&P BSE Sensex e Nifty50 sono aumentati rispettivamente del 13% e del 12%.

* Soprattutto, l'India sta piegando la curva del Covid: da metà settembre, salvo picchi localizzati, le infezioni sono diminuite ogni settimana e il tasso di recupero è vicino al 95%. Almeno un paio di vaccini candidati hanno raggiunto non solo lo stato di sperimentazione, ma anche l'idoneità all'uso in India, con altri in cantiere.

LE BANDIERE ROSSE

* Le condizioni della domanda rimangono deboli, come evidenziato dal calo delle esportazioni e delle importazioni, che riflette lo stato della domanda esterna e interna, secondo NCAER. L'indagine sulla fiducia dei consumatori della RBI di novembre ha mostrato che mentre il sentimento dei consumatori era più alto quel mese rispetto a luglio e settembre 2020, la fiducia era più bassa a novembre rispetto allo stesso periodo di un anno fa.

* Un'incombente debolezza politica è evidente sia dal lato della domanda che dell'offerta. Dal lato della domanda legata al PIL, gli ultimi dati mostrano una contrazione del 22 per cento della spesa pubblica per consumi finali nel secondo trimestre, mentre dal lato della produzione GVA (valore aggiunto lordo), la pubblica amministrazione, la difesa e altri settori dei servizi - un proxy per la spesa pubblica — è sceso del 12% nel secondo trimestre dopo un calo del 10% nel primo trimestre. La tendenza indica la riluttanza dei governi centrali e statali a fornire una spinta alla spesa fiscale per bilanciare il calo della domanda di investimenti.

* La crescita dell'India è stata moderata dall'inizio del quarto trimestre 2018-19. La riluttanza, o l'incapacità del governo, di fare il lavoro pesante è una preoccupazione, sia in termini di stimolo del sentimento che di innesco per catalizzare la più ampia spinta agli investimenti. Ciò continuerebbe a essere una sfida, dato che nel 2020-21 si prevede che le entrate fiscali lorde del Centro diminuiranno di oltre il 10%, oltre al calo del 3,4% nel 2019-20. Le entrate non fiscali sembrano scarse. È improbabile che gli Stati, gravati da maggiori spese per la salute e bloccati in una rissa con il Centro sui pagamenti della GST, riavviino il ciclo degli investimenti. Se le condizioni della domanda non possono essere riaccese, il settore privato non dovrebbe riavviare gli investimenti o le assunzioni, il che peggiorerebbe ulteriormente le condizioni della domanda. In assenza di una spinta controbilanciante, il problema potrebbe diventare ciclico.

* Poiché il governo si è in gran parte astenuto dal fornire un sostanziale sostegno al reddito alle imprese, i posti di lavoro sono stati persi poiché i guadagni delle MPMI hanno subito un duro colpo. Il terzo trimestre dell'anno fiscale 2020-21 si concluderà con 395 milioni di posti di lavoro, che sarebbero il 2,5 per cento in meno rispetto ai 405 milioni di occupati nel trimestre di dicembre 2019, secondo i dati del CMIE. Dato che circa il 45% della produzione avviene in unità di MPMI, questo settore è fondamentale per il rilancio della produzione. Ma solo le MPMI registrate ai sensi del Factories Act del 1948 vengono effettivamente catturate dall'Indice della produzione industriale, mentre quasi la metà sono unità produttive non registrate. Per i dati sul PIL, la metodologia che NSO utilizza per utilizzare l'IIP come proxy per stimare il valore di quella componente mancante, è molto più distorsiva durante una situazione come il lockdown, che ha colpito particolarmente le imprese più piccole. L'immagine reale arriverà solo con un ritardo.

* I settori dei servizi di contatto come hotel, ristoranti, compagnie aeree, saloni, che stavano andando eccezionalmente bene prima della pandemia, sono tra i più colpiti e continueranno a lottare fino a quando durerà la paura del virus.

* I dati sui lavori del CMIE indicano tendenze preoccupanti. Quando le restrizioni sono state revocate, molti di coloro che non hanno trovato lavoro hanno lasciato la forza lavoro. In genere, quando più persone trovano lavoro, dovrebbero arrivare numeri più grandi. Ma da settembre sembra che sia successo il contrario. Inoltre, i sondaggi CMIE fino ad agosto mostrano che le maggiori perdite di occupazione sono nei lavori di qualità: i lavori dipendenti. Le donne sono state più colpite.

* L'inflazione è stata uno spauracchio per i responsabili politici in India. La RBI nel suo bollettino mensile di dicembre ha evidenziato i rischi derivanti dal perdurare di un'elevata inflazione: ... Occorre raddoppiare gli sforzi per condannare il 'verme nella mela' - l'inflazione - prima che danneggi gli impulsi di crescita che stanno mettendo radici. Secondo Nomura, è improbabile che l'inflazione al dettaglio scenda abbastanza da consentire alla RBI di ridurre i tassi per tutto il 2021. A medio termine, ci sono possibilità che l'inflazione si riscaldi di nuovo e la RBI potrebbe dover passare a tassi di rialzo anche nel 2022 .

GUARDANDO AVANTI

* Sitharaman ha affermato che gli investimenti in ricerca e sviluppo in medicina, biotecnologia e prodotti farmaceutici sono la necessità del momento. Sembra che North Block stia preparando una spinta infrastrutturale, sostenuta da parte della polvere che ha mantenuto asciutta. Un sistema di incentivi legato alla produzione per spingere l'autosufficienza viene fatturato come modello per una spinta alla produzione. Ma ci sono ostacoli. L'industria sta osservando gli sforzi di risoluzione presso l'impianto di produzione di iPhone di Wistron in Karnataka, dove la violenza è scoppiata in un momento in cui si cerca di replicare il limitato successo nel settore dell'assemblaggio di smartphone nel settore farmaceutico e automobilistico - e quando ci sono continui disordini sindacali alla Toyota Kirloskar Stabilimento di motori fuori Bengaluru.

* Gli investitori stanno anche osservando le reazioni del governo alle battute d'arresto legali nei casi di tassazione retrospettiva di Cairn e Vodafone. L'India ha scelto di impugnare il verdetto Vodafone, e si prevede un'impugnazione anche nel caso Cairn.

quanto guadagna demi lovato

* Ci sono preoccupazioni per il settore finanziario. Da aprile, con l'entrata in vigore delle moratorie, il riconoscimento delle inadempienze è stato anticipato. È un doppio smacco per il settore: i prestiti sono andati male, anche se non vengono riconosciuti come NPA, ma il creditore non sta ottenendo l'interesse nei casi in cui le aziende hanno ripiegato. Quando gli EMI si fermano, il reddito da interessi delle banche viene colpito e il loro margine di interesse netto scende. La redditività del settore finanziario si sta riducendo e, senza una massiccia ricapitalizzazione, il settore potrebbe finire per essere un freno per il futuro dell'economia.

* Secondo il FMI, è probabile che l'economia si contragga del 10,3 per cento nell'attuale bilancio, per poi crescere dell'8,8 per cento nel 2021-22. Ma mentre si prevede un rimbalzo del PIL reale, potrebbero volerci quasi due anni prima che torni ai livelli pre-pandemia. Secondo le stime del capo dei mercati emergenti di J P Morgan, Jahangir Aziz, alla fine dell'anno fiscale 2021-22, l'economia potrebbe essere inferiore del 10% rispetto al percorso di crescita pre-pandemia.

* C'è una questione più fondamentale relativa alla tempistica di uno stimolo fiscale. Il 2020-21 è stato l'anno della pandemia e se l'India avesse accumulato un grande deficit fiscale a causa di uno stimolo, sarebbe stato in linea con ogni altra grande economia e le agenzie di rating non avrebbero declassato l'India in base alle dimensioni della spesa . Secondo Pronab Sen, ex capo statistico dell'India, qualsiasi rinvio della spesa di stimolo che si estende fino all'anno successivo o oltre, correrebbe il rischio che l'India venga vista come un valore anomalo.

Occhi puntati per ora sul Bilancio.

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