ExplainSpeaking: ecco 5 conclusioni dai dati del PIL del secondo trimestre dell'India

Spiegazione dei dati del PIL del secondo trimestre dell'India: la solidità della valutazione del ministero delle finanze sul tasso di crescita del PIL nominale dell'India è fondamentale per la credibilità dei prossimi numeri di bilancio

Persone caricano sacchi di cemento su un camion al di fuori di un magazzino nell'area di Chitpur a Calcutta (Fotografo: Arko Datto/Bloomberg)

Secondo i dati ufficiali diffusi venerdì scorso, il prodotto interno lordo (PIL) dell'India contratto del 7,5% durante il trimestre di luglio, agosto e settembre. Ciò significa che nel secondo trimestre del 2020-21 l'India ha prodotto il 7,5% in meno di beni e servizi rispetto a ciò che l'India ha prodotto nel secondo trimestre del 2019-20.

Nel processo, l'economia indiana è ora formalmente entrata in una recessione tecnica perché, insieme alla contrazione di quasi il 24% nel primo trimestre, l'India ha avuto due trimestri consecutivi in ​​cui il tasso di crescita del PIL è diminuito.

Tuttavia, i dati sul calo del 7,5% sono stati accolti con applausi a tutto tondo. Questo è controintuitivo, ma non senza giustificazione. Per uno, la cifra del 7,5% è decisamente inferiore alla maggior parte delle stime di strada.

Inoltre, questa ripresa economica più netta del previsto, per così dire, ha sostanzialmente cambiato il modo in cui viene vista l'economia indiana. Il calo del 23,9% del PIL nel primo trimestre è stato uno dei peggiori tra le principali economie del mondo. Ma la contrazione del 7,5% è migliore della media globale. Secondo un'analisi del team di ricerca della State Bank of India, 49 paesi hanno dichiarato i dati sul PIL per il trimestre luglio-settembre. Il calo medio di questi 49 paesi è del 12,4%. In confronto, il 7,5% dell'India sembra molto meglio. Nel trimestre precedente, ovvero aprile, maggio, giugno, la media di queste 49 economie era di meno 5,6% mentre l'India si è contratta di quasi il 24%.

La seconda conclusione è che la ripresa economica è abbastanza ampia. Per capirlo bisogna guardare i dati del Valore Aggiunto Lordo (GVA) invece dei dati del PIL. I dati GVA forniscono una misura del reddito nazionale osservando il valore aggiunto dei diversi settori dell'economia in quel trimestre. Se vuoi confrontare quali parti dell'economia hanno migliorato la produzione e i redditi da un trimestre all'altro, il GVA è più appropriato.

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Guarda le ultime due colonne della Dichiarazione 1 (dal comunicato stampa del governo) a fianco. Mostrano la variazione percentuale del VAL di ciascun settore rispetto allo stesso trimestre dell'ultimo esercizio (2019-20).

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Prospetto 1: stime trimestrali del VAL ai prezzi base nel secondo trimestre

Innanzitutto, rispetto a un solo settore che ha aggiunto valore positivo nel primo trimestre, tre settori hanno aggiunto valore positivo nel secondo trimestre. Questi erano agricoltura, produzione e servizi pubblici (evidenziati in cerchi verdi).

Inoltre, in tre dei restanti cinque settori, il tasso di declino è rallentato, evidenziato nei riquadri verdi.

Il terzo takeaway è sotto forma di avvertimento. L'aspetto più sorprendente dei dati del secondo trimestre è la crescita positiva, anche se uno scarso 0,6%, registrata dall'industria manifatturiera indiana. Parte di ciò può essere spiegato da una base debole: controlla il meno 0,6% nel secondo trimestre del 2019-20.

Ma, anche così, la maggior parte degli analisti è sorpresa di come le aziende manifatturiere indiane siano riuscite ad aggiungere valore in tempi così difficili. Tanto più che altri indicatori di tale attività industriale hanno avuto prestazioni piuttosto scarse nello stesso periodo.

L'indice della produzione industriale, ad esempio, è altamente correlato - quasi 0,90 - con il GVA del settore manifatturiero, eppure questa correlazione è crollata nel secondo trimestre quando la produzione IIP è diminuita del 6,7% (media di luglio/agosto/settembre) mentre il GVA manifatturiero è cresciuto dello 0,6% , afferma un rapporto di ricerca SBI.

Riteniamo che una possibile ragione di ciò potrebbe essere l'eccezionale numero di GVA aziendale nel secondo trimestre, a seguito di una massiccia riduzione dei costi. Inoltre, abbiamo osservato che le piccole aziende, con un fatturato fino a Rs 500 crore, sono più aggressive nel ridurre i costi, mostrando una riduzione del costo dei dipendenti del 10-12%, si afferma ulteriormente.

In altre parole, le aziende hanno aumentato i loro guadagni non vendendo di più ma eliminando spietatamente i dipendenti. Questo, a sua volta, potrebbe minare la domanda futura.

Parlare di mancanza di domanda ci porta al quarto asporto. Se passiamo ai dati sul PIL (vedi Dichiarazione 2) - che misura il reddito nazionale dal punto di vista di chi ha chiesto (speso) quanto in un particolare trimestre - scopriamo che tutti i motori di crescita si sono comportati molto al di sotto del normale.

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Dichiarazione 2: Stime trimestrali se le spese sul PIL nel secondo trimestre

I quattro motori sono evidenziati in riquadri rossi. Il PFCE si riferisce a quanto tu ed io spendiamo per i nostri consumi e questo è il più grande motore della domanda. Questa spesa - a Rs 17,96 lakh crore - è diminuita dell'11% nel secondo trimestre rispetto al secondo trimestre del 2019-20. Il GFCF si riferisce alla domanda generata dagli investimenti effettuati nell'economia dalle imprese/aziende, sia grandi che piccole. Questo componente è il secondo più grande motore di crescita e - a Rs 9,59 lakh crore - era del 7% in meno rispetto a quello che era nel secondo trimestre del 2019-20.

Sia le esportazioni che le importazioni si sono ridotte, ma le importazioni sono diminuite relativamente più delle esportazioni e, di conseguenza, le esportazioni nette sono migliorate marginalmente. Ma mentre ciò fornisce una spinta alla domanda aggregata in senso relativo, un calo così netto della domanda di importazioni non è di buon auspicio per un'economia in crescita come l'India.

La notizia peggiore, tuttavia, è che il GFCE o la spesa del governo nel secondo trimestre è diminuita di oltre il 22% rispetto allo stesso trimestre dell'ultimo anno finanziario. Ciò sottolinea il punto sollevato da diversi critici in passato: il governo non sta spendendo abbastanza per stimolare la ripresa economica.

Di conseguenza, il PIL reale del secondo trimestre in termini assoluti è inferiore a quello che era anche due anni fa.

Tuttavia, i dati del PIL del secondo trimestre - che è l'ultimo di questo tipo prima della presentazione del bilancio dell'Unione il 1 ° febbraio - indicano una tendenza in cui l'India vedrà molto probabilmente un tasso di crescita positivo del PIL nominale già nel terzo trimestre, che è attualmente in corso .

Questo ci porta al quinto punto chiave da questa serie di dati sul PIL: l'importanza del PIL nominale, specialmente dal punto di vista del prossimo bilancio dell'India.

Lasciatemi spiegare.

Durante tutta questa analisi, abbiamo parlato di PIL reale (e GVA). In altre parole, il PIL calcolato a prezzi costanti (cioè i prezzi prevalenti nel 2011-12). O, più semplicemente, il PIL dopo che gli è stato tolto l'effetto dell'inflazione. Express Explained è ora su Telegram

Rimuovere l'effetto dell'inflazione dal PIL nominale aiuta a fornire il quadro reale di un'economia. Ad esempio, se i prezzi aumentassero del 10% da un anno all'altro anche senza che vi fosse alcun aumento del numero totale di cose prodotte in un'economia, il tasso di crescita del PIL nominale sarebbe del 10%. Ma il tasso di crescita nominale nasconde il fatto che nel secondo anno non è stata aggiunta una sola cosa reale.

Ma c'è un aspetto cruciale in cui il PIL nominale batte il PIL reale: nel mondo reale in cui abitiamo, quello che osserviamo è il PIL nominale (cioè il PIL calcolato a prezzi correnti). Il cosiddetto PIL reale è un dato derivato. Si determina prendendo il tasso di crescita del PIL nominale e sottraendo il tasso di inflazione. Quindi, se il PIL nominale osservato è del 12% e il tasso di inflazione è del 4%, gli economisti ricavano rapidamente il tasso di crescita del PIL reale dell'8%.

Ancora più cruciale, quando il governo fa il bilancio del prossimo anno, come sta già accadendo, basa tutti i suoi calcoli - le sue proiezioni fiscali, le sue spese, i suoi deficit - sul PIL nominale.

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La dichiarazione 4 del comunicato stampa del governo mostra il livello assoluto, nonché il tasso di crescita del PIL nominale. Come puoi vedere, il tasso di crescita del PIL nominale è stato di appena meno 4% nel secondo trimestre. Preso insieme a un tasso di inflazione (chiamato deflatore del PIL) del 3,5%, otteniamo un meno 7,5% del tasso di crescita del PIL reale.

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La dichiarazione 4 del comunicato stampa del governo mostra il livello assoluto, nonché il tasso di crescita del PIL nominale.

La maggior parte degli esperti ora prevede che entro il quarto trimestre il tasso di crescita del PIL nominale si riprenderà al punto che anche dopo aver sottratto il tasso di inflazione, l'India registrerebbe una crescita reale positiva almeno nel quarto trimestre.

Ma è importante sottolineare che il ministro delle finanze Nirmala Sitharaman - così come il suo predecessore, Piyush Goyal - hanno ripetutamente sbagliato la loro ipotesi sulla crescita del PIL nominale. Ciò ha comportato un'enorme variazione tra le stime di budget e le stime riviste o una scarsa precisione fiscale.

La solidità della valutazione del ministero delle finanze sul tasso di crescita del PIL nominale dell'India nel 2021-22 è fondamentale per la credibilità dei prossimi numeri di bilancio.

Rimani al sicuro.

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