Spiegato: quale decelerazione del tasso di crescita del PIL ci dice sullo stato dell'economia indiana?

Dati del quarto trimestre del prodotto interno lordo (PIL): cosa dicono sullo stato dell'economia? Quanto era vulnerabile anche prima della pandemia di Covid?

I migranti aspettano venerdì prima di salire su un treno per il Bengala occidentale alla stazione ferroviaria di Pune. (Foto espressa di Pavan Khengre)

Venerdì, Ministero della Statistica e dell'Attuazione del Programma (MoSPI) diffusi i dati del quarto trimestre (gennaio-marzo) dell'ultimo esercizio (2019-20) nonché le stime provvisorie del tasso di crescita del PIL per l'intero anno.

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Il dato provvisorio, che dovrebbe essere rivisto di nuovo entro gennaio del prossimo anno quando MoSPI pubblicherà le prime stime riviste per il FY20, afferma che l'economia indiana è cresciuta del 4,2% nel 2019-20 ( vedere la tabella 1 ). Questo è il tasso di crescita annuale più basso del PIL registrato nella nuova serie di dati sul PIL che utilizza il 2011-12 come anno base.

Tabella 1.

Questo non è solo molto diverso dalla crescita dell'8,5% che il governo si aspettava nel luglio 2019 quando ha presentato il bilancio per quell'anno, ma anche significativamente inferiore al 5% che le seconde stime anticipate suggerivano alla fine di febbraio all'inizio di quest'anno.

Il PIL nominale crolla

Questo è, ovviamente, il tasso di crescita del PIL reale. Un calo simile si osserva nella traiettoria del PIL nominale, che è la variabile osservata. Il PIL reale si ottiene sottraendo la crescita del PIL nominale per il livello di inflazione.

Al momento della presentazione del Bilancio 2019-20 a luglio, il PIL nominale era previsto in crescita del 12%-12,5%. Alla fine, le stime provvisorie lo fissano solo al 7,2%. Nel 2018-19, il PIL nominale è cresciuto dell'11%.

Questa forte decelerazione della crescita del PIL nominale, più di ogni altra cosa, mostra il continuo indebolimento della dinamica di crescita dell'India anche prima che fosse colpita dal blocco indotto dal Covid-19 nell'ultima settimana di marzo.

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Riflette una scarsa precisione fiscale

Ci sono due ragioni per cui questa forte decelerazione del PIL nominale è importante.

Innanzitutto, il tasso di crescita del PIL nominale è la base di tutti i calcoli fiscali del paese. Il governo basa i suoi calcoli - diciamo l'importo delle entrate che raccoglierà e la quantità di denaro che sarà in grado di spendere - su questa ipotesi iniziale. Una netta divergenza nel tasso di crescita del PIL nominale sconvolge sostanzialmente tutti gli altri calcoli dell'economia. Ad esempio, un forte calo significa che il governo non ottiene le entrate che aveva sperato e, in quanto tale, non può spendere quanto avrebbe voluto.

Fonte: MoSPI

In secondo luogo, la sostanziale decelerazione della crescita del PIL nominale si riflette scarsamente sulla precisione di tiro del governo. In altre parole, mostra che il governo non è stato in grado di valutare l'entità del rallentamento della crescita economica in corso.

Una scarsa precisione fiscale, a sua volta, porta a politiche imprecise perché un governo potrebbe finire per fare politiche per un'economia che in realtà non esiste sul campo.

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Ad esempio, si può sostenere che in un'economia in forte rallentamento e anche questo a causa di un calo della domanda, anche un massiccio taglio dell'imposta sulle società sarebbe inefficace. A dire il vero, nonostante questa riforma irripetibile, gli investimenti privati ​​in realtà sono diminuiti di quasi il 3% nel 2019-20, in netto contrasto con l'aumento del 9% nel 2018-19.

Le stime provvisorie rilasciate venerdì evidenziano specificamente questa debolezza poiché includevano significative revisioni al ribasso sulle stime trimestrali del PIL.

Revisioni frequenti e significative del PIL trimestrale

I dati sulla contabilità del reddito nazionale dell'India, la nuova serie di dati sul PIL che utilizza il 2011-12 come anno di base, sono stati oggetto di numerose critiche in passato.

Questa domanda è diventata più profonda quando Arvind Subramanian, che è stato consigliere economico capo del ministero delle finanze indiano tra il 2014 e il 2018, ha sostenuto, nel 2019, che la nuova serie ha sovrastimato il PIL indiano di ben 2,5 punti percentuali.

Sebbene tale dibattito non sia ancora concluso, la credibilità delle stime del PIL indiano non è aiutata da revisioni frequenti e significative.

Guarda a Tavolo 2 per vedere come le stime provvisorie abbiano oscillato ripetutamente. La stima di crescita per il secondo trimestre (luglio, agosto e settembre), ad esempio, è passata dal 4,5% al ​​5,1% per tornare al 4,4% nel giro di soli 5 mesi (tra gennaio e maggio 2020).

Tavolo 2.

In particolare, ora sta diventando chiaro che per tutto il periodo 2019-20 il tasso di crescita dell'India ha rallentato molto più velocemente di quanto fosse ufficialmente accettato in quel momento.

Ad esempio, a luglio, che cade nel secondo trimestre, il governo ha insistito sul fatto che il PIL reale per l'intero anno crescerà dell'8,5% anche se tutti gli indicatori suggerivano un rapido rallentamento della crescita. Ciò è infine confermato dalle stime provvisorie (ultima colonna della tabella 2).

Una struttura economica deformata

Un altro elemento chiave dalle stime provvisorie del PIL è l'indesiderabile struttura emergente dell'economia indiana.

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È stato ripetutamente e unanimemente sostenuto in passato, attraverso tutti i colori dei governi, che affinché l'India cresca e crei posti di lavoro per i milioni che entrano nella sua forza lavoro ogni anno, la crescita manifatturiera deve aumentare. Insieme ai servizi, la crescita manifatturiera avrebbe dovuto assorbire i milioni ancora dipendenti dall'agricoltura, che anche quando cresce velocemente, non ha la capacità di aumentare in maniera significativa il reddito pro capite. Se l'India voleva creare molti posti di lavoro ben pagati che le consentissero di raccogliere il cosiddetto dividendo demografico, allora doveva essere attraverso la crescita manifatturiera.

Tabella 3.

Ma il 2019 dipinge un quadro triste in questo senso (vedi tabella 3 ). Mentre l'agricoltura e i settori affini hanno goduto di una crescita sostenuta, con il progredire dell'anno, la produzione ha semplicemente perso la sua strada, contraendosi per tre dei quattro trimestri.

Il risultato

Le stime provvisorie del PIL per il 2019-20 supportano l'idea che il rallentamento della crescita dal 2016-17 sia semplicemente peggiorato con il progredire dell'ultimo anno finanziario.

Nell'ultimo trimestre dell'esercizio l'economia è cresciuta solo del 3,1%. Dimostra che l'economia era già diventata piuttosto vulnerabile prima che il Covid-19 colpisse l'India alla fine di marzo.

Naturalmente, vista la tendenza a ripetute revisioni al ribasso, è probabile che anche queste stime provvisorie possano rivelarsi ottimistiche.

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