ExplainSpeaking: filo conduttore tra il World Economic Outlook del FMI, la politica monetaria della RBI e le origini del Nobel per l'economia - Luglio 2022

L'economia indiana ha assistito a tutta una serie di eventi di notizie significativi la scorsa settimana e anche questa settimana ha un programma fitto.

Fuori dall'ufficio della RBI a Mumbai

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L'economia indiana ha assistito a tutta una serie di eventi di notizie significativi la scorsa settimana e anche questa settimana ha un programma fitto.



Alla fine, il governo è riuscito a trovare un acquirente per Air India, il vettore nazionale indebitato e in perdita. L'accordo ha diverse implicazioni non solo per il governo e l'offerente vincente: Tata Figli — ma anche per l'economia in generale.

Un'altra notizia leggermente confortante è stata che l'agenzia di rating Moody's ha cambiato l'outlook del rating sovrano indiano da negativo a stabile. I lettori dovrebbero nota che Moody's non ha cambiato il rating dell'India come emittente di obbligazioni; che continua ad essere il grado di investimento più basso (Baa3). Ma le prospettive sono migliorate. Delle tre grandi agenzie di rating - Standard & Poor's, Moody's e Fitch, che collocano l'India nel grado di investimento più basso - solo Fitch mantiene ancora una prospettiva negativa.



In poche parole, queste valutazioni informano gli investitori globali su quanto sarebbe sicuro per loro prestare denaro al governo indiano e, per estensione, alle imprese indiane. Un rating basso, come ha l'India, implica che gli investitori chiederebbero maggiori ricompense (o applicherebbero tassi di interesse più elevati) per compensare il maggior rischio di prestiti al governo indiano oa una società indiana.

L'outlook, d'altra parte, si riferisce essenzialmente alle possibilità che il rating di un paese peggiori o migliori. Un outlook negativo lo scorso anno significava che il rating dell'India avrebbe dovuto peggiorare ulteriormente. Una prospettiva stabile, quindi, è un miglioramento e suggerisce che le finanze del governo indiano stanno migliorando. Si ritiene che questo miglioramento rifletta anche il miglioramento delle condizioni dell'economia sottostante.

Tuttavia, da parte sua, Fitch Ratings ha ridotto le previsioni di crescita economica dell'India all'8,7% per l'attuale bilancio, pur mantenendo le prospettive negative sull'emissione di obbligazioni dell'India. Ci sono state alcune buone notizie da Fitch e ha aumentato la proiezione di crescita del PIL dell'India per l'AF23, ovvero il prossimo anno finanziario, al 10%.



Infine, c'è stata la politica monetaria della RBI, che si è rivelata essere lungo linee ampiamente previste . La maggior parte degli analisti ha ipotizzato che la RBI manterrebbe lo status quo sul tasso di pronti contro termine, ovvero il tasso di interesse che la RBI addebita alle banche commerciali quando presta loro denaro. In tempi di debole attività economica, come avviene in questo momento, la RBI mantiene basso il tasso di pronti contro termine per incentivare la creazione di credito - o la concessione di nuovi prestiti - da parte delle banche.

L'unico problema è stato che questi sono anche i tempi in cui l'inflazione è stata piuttosto alta. L'elevata inflazione in genere induce la RBI a fare il contrario: aumentare i tassi di pronti contro termine per raffreddare l'attività economica. Ma come ExplainSpeaking ha scritto in numerose occasioni nell'ultimo anno, la RBI ha dato la priorità all'aumento della crescita del PIL, pur consentendo ai prezzi di rimanere piuttosto alti.



Il motivo è stato semplice: la RBI è ancora preoccupata per la ripresa della crescita dell'India. Il governatore della RBI ha parlato per metafore, ma il suo significato era chiaro a tutti quando ha detto che la RBI non voleva scuotere la barca quando si avvicina alla riva e che, in effetti, c'era anche un viaggio oltre il raggiungimento delle rive. In termini più semplici, la RBI non vuole aumentare i tassi di interesse o ridurre la liquidità (o il denaro disponibile nel sistema bancario per estendere nuovi prestiti) troppo presto o troppo bruscamente per non danneggiare la nascente ripresa economica dell'India.

Questa scelta della banca centrale indiana è al centro di un dibattito globale che è probabilmente il motivo per cui è nato il cosiddetto Premio Nobel per l'economia, che dovrebbe essere annunciato più tardi oggi.



Ma prima il dibattito globale sul trade-off crescita-inflazione.

Il 12 ottobre il Fondo Monetario Internazionale pubblicherà il suo ultimo World Economic Outlook. L'FMI ​​pubblica questo rapporto due volte all'anno, ad aprile e ottobre, nonché aggiornamenti regolari su queste prospettive. Leggi questo pezzo per capire cosa disse esattamente un anno fa il FMI nel suo Ottobre 2020 Outlook e questo per capire come stavano le cose nelAggiornamento di luglio di quest'anno.

Una delle principali preoccupazioni questa volta sarà l'aumento dell'inflazione in diversi paesi. Dall'inizio del 2021, l'inflazione dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) è aumentata nelle economie di mercato avanzate ed emergenti, trainata dal rafforzamento della domanda, dalla carenza di input e dal rapido aumento dei prezzi delle materie prime, afferma l'ultimo WEO del FMI. Interruzioni prolungate dell'offerta, shock sui prezzi delle materie prime e delle abitazioni, impegni di spesa a lungo termine e un disancoraggio delle aspettative di inflazione potrebbero portare a un'inflazione significativamente più alta di quanto previsto nella linea di base. Una comunicazione chiara, combinata con politiche monetarie e fiscali adeguate ai contesti specifici del paese, tuttavia, potrebbe impedire agli 'spaventi di inflazione' di scardinare le aspettative di inflazione, afferma l'FMI in uno dei capitoli principali del WEO di quest'anno.

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Passiamo ora alla parte più intrigante: qual è il legame tra le preoccupazioni per l'inflazione di una banca centrale e le origini del Premio per le scienze economiche della Sveriges Riksbank, che viene erroneamente chiamato Premio Nobel per l'economia.

La prima cosa da sapere su questo premio è che Sveriges Riksbank è la banca centrale svedese ed è il denaro di Riksbank - tutti i 10 milioni di corone svedesi o Rs 8.6 crore tutto - che viene dato via.

Nel loro affascinante libro, The Nobel Factor: The Prize in Economics, Social Democracy, and the market turn, Avner Offer e Gabriel Soderberg descrivono in dettaglio la storia della nascita del Nobel per l'economia.

Ecco il succo.

La banca centrale svedese ha istituito il premio nel 1968 nel tentativo di minare la narrativa di economia politica dominante di una socialdemocrazia. Nella scena del dopoguerra, la Svezia aveva visto l'ascesa della socialdemocrazia, un'ideologia politica che crede nell'imposizione di pesanti tasse per finanziare un ampio stato sociale. Ma uno dei requisiti chiave per raggiungere gli obiettivi della socialdemocrazia come una più piena occupazione, alloggi diffusi ea prezzi accessibili, ecc. era avere bassi tassi di interesse nell'economia. Erano necessari tassi di interesse bassi per ridurre il costo del prestito da parte del governo. Ciò, a sua volta, ha richiesto la privazione della banca centrale svedese della sua indipendenza. Il libro descrive in dettaglio la feroce battaglia tra il primo ministro svedese Tage Erlander e Per sbrink, che è stato scelto dal primo ministro per diventare il capo della Sveriges Riksbank. Anche se Åsbrink apparteneva al partito al governo, una volta entrato a far parte della banca centrale, le sue opinioni hanno iniziato a cambiare rapidamente e ha iniziato a vedere i mali delle politiche del governo che mantenevano i tassi di interesse artificialmente bassi.

Le cose precipitarono all'inizio del 1957, due anni dopo la nomina di Åsbrink. Nel gennaio e febbraio 1957, il governo socialdemocratico ha lottato per finanziare il suo programma abitativo di fronte al razionamento del credito da parte delle banche commerciali. Un tasso di interesse più alto avrebbe pacificato le banche, ma l'alloggio sarebbe costato di più. Nella situazione di stallo, i banchieri sembravano avere il sopravvento. Una stretta creditizia potrebbe dividere la coalizione di governo e dividere il Partito socialdemocratico. Il primo ministro era determinato a combattere. Åsbrink cedette e acquistò il prestito immobiliare del governo. Ma il 10 luglio 1957 scatenò un 'colpo di stato'. Senza consultare i ministri, persuase il consiglio di amministrazione della Riksbank a ridurre i prestiti pubblici e ad aumentare il tasso di sconto dell'uno per cento. Questo ha dato il via a un'acuta crisi politica. Era un momento sbagliato: la coalizione con il Partito Agrario era fragile e il delegato di quel partito nel consiglio di amministrazione della Riksbank si era opposto all'aumento.

Non sorprende che il primo ministro fosse furibondo per la 'stupidità' di Åsbrink; il governo aveva 'sofferto una gravissima perdita di prestigio', scrivono gli autori.

Il colpo di stato di Åsbrink è stato in cima ai titoli per diversi giorni e ha deliziato l'opposizione. Il partner della coalizione (il Partito Agrario) temeva che avrebbe danneggiato i suoi elettori. I giornali dell'opposizione hanno scritto che il governo doveva incolpare se stesso per aver creato un''economia malata' che aveva bisogno di questa medicina. Il sogno socialista di bassi tassi di interesse era andato in fumo. Un altro ha scritto che Åsbrink aveva 'provato il suo coraggio' e aveva dimostrato 'che la banca centrale non è un annesso' del ministero delle Finanze, raccontano gli autori.

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Ad ogni modo, mentre licenziare sbrink era pericoloso, l'establishment politico al potere è riuscito a umiliare Åsbrink. Nel 1958, il Primo Ministro aveva ripreso il controllo. Per diversi anni dopo, i tassi di interesse non sono aumentati e questo governatore non avrebbe mai più sbagliato. Seguì un'ulteriore punizione. La banca centrale ricavava le sue entrate dal signoraggio, gli interessi sui titoli che acquistava dal governo con il denaro che creava. Tassi di interesse più elevati significavano che i profitti della banca derivanti dai prestiti pubblici venivano pagati dai contribuenti svedesi. La banca versava ogni anno una piccola somma al Tesoro e conservava il resto in un conto speciale, che si accumulava in un grande stock di capitale. Il colpo di stato dell'uno per cento aveva prodotto un'infusione di entrate, ma il Tesoro si è mosso rapidamente per tagliarlo, aumentando di cinque volte la sua quota di introito.

L'avvio del Premio in scienze economiche della Sveriges Riksbank è stato, secondo gli autori, il modo di Åsbrink di tornare al dominio dei socialdemocratici fingendo di essere il patrono delle scienze. Gli autori sostengono che il premio Nobel per l'economia è stato utilizzato per cacciare gli economisti di sinistra e promuovere coloro che credevano nel mercato.

Il punto è che, indipendentemente dal fatto che si condivida o meno l'analisi degli autori, è chiaro che l'indipendenza di una banca centrale, così come le sue scelte, sono spesso di natura profondamente politica.


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