Un esperto spiega: perché i mercati indiani stanno crescendo nonostante la pandemia di Covid-19

Il coronavirus si sta diffondendo, ci sono pochissimi germogli verdi, i lockdown stanno diventando sempre più locali, eppure i mercati sono in aumento. Cosa significa questo per l'economia della nazione e per i tuoi soldi. Nilesh Shah spiega

La gente passa davanti alla Borsa di Bombay a Mumbai. (Foto/File PTI)

Nilesh Shah, amministratore delegato di Kotak Mahindra Asset Management Co Ltd, ha oltre un quarto di secolo di esperienza nei mercati dei capitali e negli investimenti correlati al mercato. Shah, uno degli analisti finanziari più astuti del paese, interverrà regolarmente con la sua valutazione del mercato e del suo impatto sull'economia in questo momento di incertezza. Dà un senso al Sensex:

La curva di Covid-19 non si è quasi appiattita, il numero dei casi è in aumento e l'incertezza prevale sulla ripresa economica con l'India che sta osservando la sua peggiore performance di crescita in quattro decenni. Nonostante ciò, i mercati azionari sono rimbalzati ai livelli di marzo. W cosa spiega questa esuberanza?

Il mercato guarda sempre al futuro. Al livello attuale del Sensex, The Street sta scontando che l'India sarà un surplus di conto corrente nell'AF21 a causa di minori importazioni di petrolio, minori importazioni di oro e riduzione delle importazioni dalla Cina.

Il mercato sta scontando i flussi dagli FPI (investimenti di portafoglio esteri) a causa dell'aumento del peso dell'India nell'indice MSCI e FTSE. Il mercato sta prendendo in considerazione lo stimolo fiscale e monetario annunciato dal governo e la Reserve Bank of India lavorerà per limitare la crescita del PIL FY21 dell'India a circa - 5%, ma getterà le basi per un forte rimbalzo della crescita del PIL FY22. Ancora più importante, il mercato sta scontando la ripresa delle normali attività economiche, con una soluzione medica alla pandemia di Covid-19 dietro l'angolo. Se lo scenario effettivo nei prossimi giorni è migliore di quello prezzato dal mercato, l'indice può salire da qui. Se lo scenario reale è peggiore di quello prezzato dal mercato, l'indice scenderà dal livello attuale.

Quindi, diresti che non c'è divergenza tra i fondamentali economici e il movimento del mercato?

A lungo termine, i fondamentali economici guidano il mercato. Mentre vediamo Nifty a 10,302 come il 30 giugno 2020, i primi 15 titoli sono scambiati a un livello di 13.890 e gli ultimi 35 sono scambiati a un livello di 7.498. Questa forte polarizzazione riflette la convinzione del mercato che le prime 15 società siano sicure su cui investire, mentre le ultime 35 società rispecchiano la paura nel mercato e il dolore dell'interruzione di Covid-19.

I dati mostrano che la crescita non è stata solo nei principali indici; anche le mid-cap e le small cap hanno guadagnato. Quali sono i fattori di questo più ampio ottimismo sul mercato?

Matematicamente quando scendi da 100 a 10, è un calo del 90%. Quando rimbalzi da 10 a 20, è un salto del 100%, anche se sei in calo dell'80% dal massimo. Le small cap sono scese del 65% rispetto ai massimi. Erano caduti troppo, aspettandosi che le aziende chiudessero. Si sono ripresi perché le loro paure si sono dimostrate infondate. Le aziende hanno trovato modi innovativi per ridurre i costi e sopravvivere alla crisi.

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I mercati indiani sono costosi oggi, soprattutto considerando che i guadagni potrebbero essere un fallimento nell'AF21?

Sarà inutile valutare il mercato indiano attualmente in base agli utili. The Street sa che i guadagni dell'AF21 saranno un fallimento. Uno dovrà concentrarsi sui guadagni FY22. Sarà meglio valutare le azioni in base alla capitalizzazione di mercato rispetto al PIL. Il 17 gennaio 2020, quando il Nifty era a 12.000, il rapporto tra capitalizzazione di mercato e PIL era di circa il 78%, poco al di sopra della media storica. Il 23 marzo, quando il Nifty era a 7.600, il rapporto tra capitalizzazione di mercato e PIL era di circa il 51%, sostanzialmente al di sotto della media storica. Oggi operiamo a un rapporto tra capitalizzazione di mercato e PIL di circa il 72%, quasi alla media storica. I mercati sono valutati abbastanza alla media storica. È economico quando viene scambiato a uno sconto rispetto alla media storica.

Un uomo passa davanti alla Borsa di Bombay a Mumbai. (Foto espresso: Nirmal Harindran)

Abbiamo visto un gran numero di nuovi investitori al dettaglio entrare nel mercato direttamente attraverso le borse. Cosa potrebbe guidare questo comportamento degli investitori al dettaglio?

Ci sono un paio di fattori che spingono gli investitori al dettaglio verso i mercati azionari. Molti giovani hanno riconosciuto l'importanza del risparmio e vorrebbero investire per una giornata di pioggia. Molti non sono in grado di spendere soldi a causa del blocco e quindi devono investire il loro surplus. Molti sono seduti a casa e hanno cercato di guadagnare velocemente facendo trading in borsa. La loro partecipazione ha aumentato la partecipazione al dettaglio nel mercato azionario a uno dei livelli più alti di sempre.

Molti stanno inseguendo azioni a prezzo più basso del gruppo Z. Il loro acquisto frenetico ha spinto i prezzi più in alto, dando loro guadagni immediati. Questo successo istantaneo fa sì che mettano più soldi sul mercato e portino anche i loro amici e parenti nel mercato.

I dati sui volumi nel segmento cash mostrano che gli investitori non istituzionali (retail) hanno aumentato la loro quota raggiungendo il massimo di oltre un decennio di quasi il 70%. Gli FPI e gli investitori istituzionali nazionali (DII) sono stati emarginati.

Come interpreta questa tendenza?

Si dovrà guardare al volume delle consegne piuttosto che al volume degli scambi. Indubbiamente, la partecipazione al dettaglio è aumentata nel commercio e nel volume delle consegne. Tuttavia, il volume delle consegne è ancora dominato dagli investitori istituzionali del gruppo A di azioni large cap. Nelle azioni del gruppo Z, gli investitori al dettaglio dominano sia il trading che i volumi di consegna, poiché gli investitori istituzionali non vogliono toccarli.

Ad aprile e maggio, le nuove registrazioni SIP sono state in media di 7,8 lakh, un calo di quasi il 25% rispetto alla media mensile di 9,8 lakh nell'AF20. Gli investitori al dettaglio si stanno affrettando a investire direttamente? Quali sono le ragioni?

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I rendimenti SIP sono pallidi rispetto ai rendimenti del capitale diretto attualmente. È naturale che i nuovi investitori siano attratti dall'equità diretta. SIP è venduto da migliaia di distributori di fondi comuni di investimento attraverso la connessione faccia a faccia con gli investitori. Con restrizioni sui movimenti, quella connessione non è possibile. Sono sicuro che SIP tornerà al suo normale percorso di crescita quando i distributori saranno in grado di incontrare gli investitori faccia a faccia.

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C'è stato un miglioramento in termini di nuovi afflussi nei fondi comuni azionari nel periodo giugno-luglio?

I flussi di fondi azionari sono scesi dai massimi di marzo. Sebbene vi sia un certo rallentamento dei flussi lordi, poiché molti investitori sono in attesa di una correzione, i rimborsi sono aumentati notevolmente. Parte dei rimborsi servono a finanziare le emergenze finanziarie dovute al Covid-19. Parte dei rimborsi sono dovuti alla registrazione degli utili poiché i mercati hanno registrato un forte rimbalzo. Ci sarà una graduale ripresa dei flussi una volta che gli investitori avranno acquisito fiducia nella normalità.

Mentre il guadagno dal minimo del 23 marzo è di circa il 40%, vedete che lo slancio continua? Quali fattori potrebbero spingere ulteriormente i mercati?

Affinché il mercato salga dai livelli attuali, sarà necessaria una soluzione medica tempestiva che consenta la ripresa delle normali attività economiche. I mercati avranno bisogno di forti guadagni nel FY22, oltre a flussi costanti da investitori sia locali che globali. I mercati avranno bisogno di prezzi del petrolio più bassi, un deficit commerciale più basso con la Cina e minori importazioni di oro per vedere l'India diventare un surplus delle partite correnti nell'AF21. L'aumento dei mercati globali ha anche un effetto di allontanamento sui mercati locali. Gli eventi decideranno quale corso prenderanno i mercati.

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Quali sono i rischi al ribasso per il mercato ai livelli attuali?

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Il rischio di ribasso per il mercato verrà se lo scenario di cui sopra si svolge nella direzione opposta. I mercati si muoveranno in linea con l'andamento dello scenario reale rispetto a ciò che è scontato.

Gli investitori al dettaglio dovrebbero entrare nel mercato a livelli così alti?

Gli investitori al dettaglio non devono guardare solo al livello di mercato per investire. Devono seguire un approccio disciplinato basato sul loro profilo di rischio e obiettivo di investimento. Il mantra del guru per la creazione di ricchezza è l'investimento regolare (piccole gocce d'acqua fanno un oceano), l'investimento a lungo termine (devi aspettare 12 anni per far crescere un albero di mango) e l'allocazione disciplinata delle risorse (mantenere l'equilibrio è la chiave del successo). All'attuale oa qualsiasi livello del mercato, gli investitori devono attenersi al suo piano finanziario.

Quale sarà il tuo consiglio per loro?

Agli attuali livelli di mercato, consiglio agli investitori di essere sovrappeso sull'oro, neutrali su debito e azioni e sottopesati sugli immobili commerciali. In equità, punta alla qualità ed evita i penny stock. Nel reddito fisso, investi in attività di qualità creditizia più elevata. Evita le proprietà in costruzione di sviluppatori sconosciuti nel settore immobiliare. Le obbligazioni sovrane in oro saranno il modo migliore per investire in oro.

Questo articolo è apparso per la prima volta nell'edizione cartacea il 17 luglio 2020 con il titolo 'Dare un senso al Sensex'.

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