ExplainSpeaking: Il legame tra i rendimenti obbligazionari statunitensi, i mercati azionari indiani, i tassi di crescita del PIL e del GVA

Il tasso di crescita del Valore Aggiunto Lordo (VAL) merita attenzione in quanto indica una ripresa economica anche se il tasso di crescita del PIL è peggiorato

Ora, mentre i vaccini contro il Covid-19 vengono lanciati negli Stati Uniti e l'attività economica (aiutata generosamente dalla spesa pubblica) accelera, gli investitori si stanno allontanando dai titoli di stato, aumentando così i rendimenti obbligazionari.

Cari lettori,

La scorsa settimana è stata molto ricca di eventi per l'economia indiana.

Forse lo sviluppo più influente, soprattutto per i mercati azionari indiani, è stato il forte aumento dei rendimenti che si guadagna dai titoli di stato degli Stati Uniti.

Il calcolo dei rendimenti obbligazionari non è una cosa semplice. Ma ecco una rapida spiegazione.

In tutto il mondo, i governi vendono obbligazioni per raccogliere fondi per far fronte alle proprie spese. Queste obbligazioni hanno un prezzo di vendita e una cedola fissa (o l'importo assoluto di denaro che guadagnerai). Quindi, se un titolo di stato a 10 anni (chiamato Treasury negli Stati Uniti, Gilt in Gran Bretagna e G-Sec o titoli di stato in India) ha un prezzo di $ 100 e il tasso di cedola è di $ 5, significa semplicemente che se acquisti un tale titolo da il governo per $ 100 oggi, ti pagherà $ 5 ogni anno e ti restituirà $ 100 alla fine dei 10 anni.

In questo esempio, il rendimento o il tasso di rendimento annuo di cui godi dall'obbligazione statunitense è del 5%. Ma questo rendimento può cambiare se cambia il prezzo di vendita dell'obbligazione.

Immagina uno scenario in cui, all'inizio del secondo anno, gli investitori si guardano con cautela dalle prospettive dell'economia in generale o delle imprese private. In tal caso molti di loro potrebbero decidere di investire in titoli di stato perché è l'investimento più sicuro in città. In tali circostanze, la domanda di titoli di stato aumenterà e così anche i loro prezzi. Supponiamo che il prezzo della stessa obbligazione a 10 anni aumenti di un dollaro a 101 dollari.

Cosa succede al rendimento di questa obbligazione?

Poiché il tasso di cedola è ancora di $ 5, il rendimento effettivo - su un investimento di $ 101 - che gli obbligazionisti otterranno alla fine del secondo anno sarà di soli $ 4. Ciò implica un rendimento del 3,96%, un netto calo rispetto al 5% degli obbligazionisti guadagnati nel primo anno.

Poiché i titoli di stato sono gli investimenti più sicuri, i loro rendimenti tendono a essere il punto di riferimento per i tassi di interesse nell'economia e per la fiducia degli investitori. Se gli investitori trovano più redditizio prestare denaro alle imprese, si allontanano dai titoli di stato, il che si traduce in un calo dei prezzi delle obbligazioni e in un aumento dei rendimenti. Se sono preoccupati per lo stato dell'economia, si affrettano ad acquistare obbligazioni e quindi i rendimenti diminuiscono.

Ora, mentre i vaccini contro il Covid-19 vengono lanciati negli Stati Uniti e l'attività economica (aiutata generosamente dalla spesa pubblica) accelera, gli investitori si stanno allontanando dai titoli di stato, aumentando così i rendimenti obbligazionari.

Oltre ad essere il punto di riferimento a livello nazionale, i rendimenti obbligazionari statunitensi sono molto influenti anche a livello globale. Questo perché attraggono fondi da investitori di tutto il mondo. Investire in titoli del Tesoro USA è una delle scommesse più sicure e se tali rendimenti obbligazionari stanno aumentando, allora diventano una proposta ancora più interessante. I rendimenti più elevati negli Stati Uniti segnalano anche che la banca centrale degli Stati Uniti, la Fed, potrebbe aumentare i tassi di interesse per contenere l'inflazione, che aumenterà con il decollo della crescita economica in quel paese. Di conseguenza, molti investitori globali prelevano denaro dalle economie emergenti come l'India, dove la ripresa economica è ancora un po' incerta, e investono in obbligazioni statunitensi o nell'economia in generale. Questo flusso inverso spiega perché i mercati azionari interni dell'India hanno sofferto negli ultimi giorni.

In effetti, anche i rendimenti dei G-sec indiani sono aumentati in linea con i rendimenti delle obbligazioni statunitensi. In sostanza, questo significa che gli investitori trovano il prestito al governo indiano un'alternativa migliore rispetto al prestito alle imprese indiane attraverso i mercati azionari.

Ciò si ricollega all'altra grande storia della scorsa settimana: il rilascio delle cosiddette Second Revised Estimates (SAE) del reddito nazionale per l'anno finanziario in corso da parte del Ministero delle statistiche e dell'attuazione del programma (MoSPI).

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Nelle prime stime anticipate, pubblicate il 7 gennaio, il governo prevedeva una contrazione del PIL indiano del 7,7% nell'anno finanziario in corso. Il SAE ha rilasciato il 26 febbraio fissando questa contrazione all'8%.

Questa non può essere una grande notizia per l'economia.

Come SpiegaParlare evidenziato quando sono state pubblicate le prime stime anticipate, una contrazione del 7,7% significava che il PIL pro capite dell'India, il consumo privato pro capite e il livello degli investimenti nell'economia - tutti dovrebbero scendere ai livelli visti l'ultima volta nel 2016-17 o prima.

Con meno 8%, la maggior parte di queste metriche chiave è peggiorata o, nel caso in cui siano migliorate, non lo ha fatto in modo abbastanza sostanziale. Ad esempio, secondo la FAE, il PIL pro capite nel 2020-21 è stato stimato in Rs 99.155. Secondo il SAE, questo numero è sceso ulteriormente a Rs 98.928, ovvero un calo di Rs 227 pro capite per ciascuno degli 1,36 miliardi di indiani.

Tuttavia, c'è stato un lato positivo nei dati sul reddito nazionale: il tasso di crescita del valore aggiunto lordo (GVA).

In genere, ha senso guardare al PIL, che mappa il reddito nazionale dal punto di vista di quale fosse l'importo totale di denaro speso in un'economia, per confrontare le prestazioni dell'intero anno di un'economia.

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Ma c'è un altro modo per guardare alla performance dell'economia, ovvero guardare al Valore Aggiunto Lordo (GVA). In poche parole, il GVA cattura il valore aggiunto (in termini monetari) dagli agenti economici in ciascun settore dell'economia.

Il GVA è più rilevante quando si cerca di mappare come l'economia nazionale sta cambiando da un trimestre all'altro. Infatti, durante l'anno, sono i dati GVA che vengono resi disponibili per primi, non il PIL. Il PIL si ottiene prendendo il numero GVA, sommando tutte le tasse guadagnate dal governo e sottraendo tutti i sussidi forniti dal governo.

Ciò implica che per lo stesso livello di GVA in un'economia, il PIL potrebbe alterarsi solo perché il governo ha guadagnato più soldi dalle sue tasse o ha speso di più in sussidi.

In altre parole, se si vuole conoscere il vero stato della rinascita economica dell'India, si dovrebbe concentrarsi sul GVA. La tabella a fianco fornisce le revisioni sia del GVA che del PIL tra FAE e SAE.

Tabella: il tasso di crescita del GVA indica la ripresa economica (Fonte: MoSPI)

È chiaro che, anche se il tasso di crescita del PIL è stato rivisto al ribasso, il tasso di crescita del GVA è stato rivisto al rialzo. Sebbene sia l'industria che il settore dei servizi dovrebbero contrarsi quest'anno, il ritmo di contrazione è inferiore a quanto previsto a gennaio.

Mentre l'India si imbarca in un nuovo anno finanziario, questa è una notizia incoraggiante in quanto indica una ripresa economica anche se il tasso di crescita del PIL è peggiorato.

Stai attento!

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