Spiegato: cosa significa l'aumento del rendimento obbligazionario per gli investitori, il governo?

L'improvviso aumento dei rendimenti obbligazionari nazionali e globali ha di recente moderato l'entusiasmo degli operatori dei mercati azionari di tutto il mondo.

Il rendimento di un'obbligazione è il rendimento che un investitore ottiene su quell'obbligazione o su un particolare titolo di stato.

Rendimento in aumento sui titoli di Stato o le obbligazioni negli Stati Uniti e in India hanno suscitato preoccupazione per l'impatto negativo su altre classi di attività, in particolare sui mercati azionari e persino sull'oro. Il rendimento delle obbligazioni a 10 anni in India è passato dal recente minimo del 5,76% al 6,20% in linea con l'aumento dei rendimenti statunitensi, provocando nervosismo nel mercato azionario, dove il benchmark Sensex è sceso di 2.300 punti la scorsa settimana.

Con oltre Rs 70,55 lakh crore di titoli di stato (G-Sec) in circolazione e il governo che prevede di prendere in prestito di più dal mercato attraverso i G-Sec, il movimento dei rendimenti continuerà a essere osservato nei prossimi mesi.

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Perché aumentano i rendimenti obbligazionari?

Il rendimento obbligazionario è il rendimento che un investitore ottiene su quell'obbligazione o su un particolare titolo di stato. I principali fattori che influenzano il rendimento sono la politica monetaria della Reserve Bank of India, in particolare l'andamento dei tassi di interesse, la posizione fiscale del governo e il suo programma di prestito, i mercati globali, l'economia e l'inflazione. Con la pandemia che ha sconvolto i calcoli, il ministro delle finanze Nirmala Sitharaman ha fissato il deficit fiscale per il 2021-22 al 6,8% del PIL (l'obiettivo originale era il 3,5%) e mira a riportarlo sotto il 4,5% entro il 2025-26.

Un calo dei tassi di interesse fa aumentare i prezzi delle obbligazioni e i rendimenti delle obbligazioni diminuiscono - e l'aumento dei tassi di interesse fa diminuire i prezzi delle obbligazioni e i rendimenti delle obbligazioni aumentano. In breve, un aumento dei rendimenti obbligazionari significa che i tassi di interesse nel sistema monetario sono diminuiti e i rendimenti per gli investitori (coloro che hanno investito in obbligazioni e titoli di stato) sono diminuiti.

In che modo l'aumento dei rendimenti ha influito sui mercati azionari?

L'improvviso aumento dei rendimenti obbligazionari nazionali e globali ha di recente moderato l'entusiasmo degli operatori dei mercati azionari di tutto il mondo. Il tapering tantrum del 2013 ha mostrato la relazione tra i rendimenti obbligazionari e i mercati azionari: un improvviso aumento dei rendimenti obbligazionari ha causato il crollo dei mercati, poiché è stata osservata la vendita di obbligazioni di massa. I rendimenti obbligazionari sono inversamente proporzionali ai rendimenti azionari; quando i rendimenti obbligazionari diminuiscono, i mercati azionari tendono a sovraperformare e quando i rendimenti aumentano, i rendimenti dei mercati azionari tendono a vacillare. Questo potrebbe essere uno dei motivi della correzione del Nifty questa settimana, ha affermato Nirali Shah, Head of Equity Research, Samco Securities.

Tradizionalmente, quando i rendimenti obbligazionari salgono, gli investitori iniziano a riallocare gli investimenti dalle azioni alle obbligazioni, poiché sono molto più sicure. Con l'aumento dei rendimenti obbligazionari, il costo opportunità dell'investimento in azioni aumenta e le azioni diventano meno attraenti.

Inoltre, un aumento dei rendimenti obbligazionari aumenta il costo del capitale per le aziende, che a sua volta comprime le valutazioni delle loro azioni. Questo è qualcosa che gli investitori vedono quando RBI taglia o aumenta il tasso di pronti contro termine. Un taglio del tasso sui pronti contro termine riduce il costo del denaro per le imprese, portando a un aumento dei corsi azionari, e viceversa.

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Quale sarà l'impatto sul programma di prestito e sull'economia?

Quando i rendimenti obbligazionari aumentano, la RBI deve offrire un prezzo/rendimento di cut-off più elevato agli investitori durante le aste. Ciò significa che i costi di prestito aumenteranno in un momento in cui il governo prevede di raccogliere Rs 12 lakh crore dal mercato. Tuttavia, si prevede che RBI stabilizzerà i rendimenti attraverso operazioni di mercato aperto e colpi di scena. Inoltre, poiché i costi del debito pubblico sono utilizzati come parametro di riferimento per la determinazione del prezzo dei prestiti alle imprese e ai consumatori, qualsiasi aumento dei rendimenti sarà trasmesso all'economia reale.

Gli alti rendimenti avranno un impatto sul flusso dei fondi di investimento di portafoglio estero (FPI)?

Sì. I rendimenti obbligazionari giocano un ruolo importante nel flusso di FPI. Tradizionalmente, quando i rendimenti obbligazionari aumentano negli Stati Uniti, gli FPI escono dalle azioni indiane. Inoltre, si è visto che quando il rendimento obbligazionario in India sale, si verificano deflussi di capitale dalle azioni e verso il debito.

Un rendimento più elevato sui titoli del Tesoro negli Stati Uniti porta gli investitori a spostare la propria asset allocation da azioni o titoli di debito dei mercati emergenti più rischiosi al Tesoro statunitense, che è lo strumento di investimento più sicuro. Pertanto, un continuo aumento dei rendimenti nei mercati sviluppati potrebbe esercitare maggiore pressione sui mercati azionari indiani, che potrebbero assistere a un deflusso di fondi. Anche un aumento dei rendimenti obbligazionari domestici vedrebbe l'allocazione passare dall'equità al debito.

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Come si sono mossi i rendimenti obbligazionari nel recente passato?

Durante la prima metà del 2020-21, i rendimenti obbligazionari sono stati per lo più inferiori al 6% a causa dell'efficace gestione del rendimento da parte della RBI. Tuttavia, la situazione è cambiata dopo il Bilancio, quando il governo ha aumentato il suo programma di prestiti per l'attuale bilancio e ne ha annunciato uno aggressivo per l'anno fiscale22. A poco più di un mese dalla fine dell'AF21, il mercato si aspetta ancora un importo di prestito consolidato di oltre Rs 2,5 lakh crore secondo il calendario delle aste del Centro e degli stati, ha affermato Soumya Kanti Ghosh, capo consigliere economico del gruppo, State Bank of India .

L'obbligazione di riferimento a 10 anni dell'India ha toccato il 6,20% la scorsa settimana. L'aumento medio dei rendimenti dei titoli di Stato a 3, 5 e 10 anni è stato di circa 31 punti base dalla Finanziaria. Le obbligazioni societarie con rating 'AAA' e gli spread SDL sono aumentati di 25-41 punti base durante questo periodo.

L'aumento dei rendimenti è un fenomeno globale?

I rendimenti sono già aumentati in tutto il mondo, e sono quasi certi che aumenteranno ulteriormente negli Stati Uniti, soprattutto se l'amministrazione Biden ottiene il suo pacchetto da 1,9 trilioni di dollari oltre la linea. Un aumento lento ma costante consentirà ad altre classi di attività di adeguarsi. Un rapido aumento dei rendimenti statunitensi probabilmente stimolerà i nervi negli appassionati di tutto. Il rendimento obbligazionario negli Stati Uniti, che era dello 0,31% a marzo 2020, ha recentemente toccato l'1,40%. Nel Regno Unito, le obbligazioni a 10 anni sono aumentate di 40 punti base a febbraio per toccare lo 0,76% questa settimana. Mentre il presidente della Federal Reserve Jerome Powell questa settimana ha definito il recente aumento dei rendimenti obbligazionari una dichiarazione di fiducia nelle prospettive economiche, il presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde ha affermato che stanno monitorando da vicino i rendimenti del debito pubblico.

Cosa dovrebbero tenere a mente gli investitori?

I rendimenti obbligazionari si muovono a causa di vari fattori e gli investitori dovranno tenere d'occhio gli sviluppi sia nazionali che globali mentre investono in essi. Se l'inflazione ei tassi di interesse nell'economia sono fattori chiave che determinano i rendimenti, sono a loro volta influenzati da vari altri fattori come la crescita economica, il rating sovrano, l'offerta di moneta, il debito pubblico, la liquidità globale e gli sviluppi geopolitici. Con la RBI che ora consente la partecipazione al dettaglio in G-Sec, gli investitori devono essere attenti agli sviluppi prima di prendere una decisione.

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