Spiegazione: calo del PIL indiano, in prospettiva

Le stime del governo pubblicate lunedì mostrano che il PIL indiano si è contratto del 7,3% nel 2020-21. Mentre la pandemia ha colpito la crescita nei paesi di tutto il mondo, diverse tendenze nell'ultimo decennio mostrano che l'economia indiana stava già peggiorando negli anni prima del Covid-19.

Lunedì i lavoratori edili al cancello dell'India a Nuova Delhi. (Foto express: Prem Nath Pandey)

Lunedì, il governo indiano ha pubblicato le sue ultime stime di crescita economica per l'ultimo anno finanziario conclusosi a marzo 2021. Prodotto interno lordo (PIL) dell'India contratto del 7,3% nel 2020-21 . Per comprendere questa caduta in prospettiva, ricordiamo che tra i primi anni '90 fino a quando la pandemia ha colpito il Paese, l'India è cresciuta in media di circa il 7% ogni anno.

Ci sono due modi per visualizzare questa contrazione del PIL.

Uno è considerare questo come un valore anomalo – dopotutto, l'India, come la maggior parte degli altri paesi, sta affrontando una pandemia che capita una volta ogni secolo – e sperare che svanisca.

L'altro modo sarebbe guardare a questa contrazione nel contesto di ciò che sta accadendo all'economia indiana nell'ultimo decennio – e più precisamente negli ultimi sette anni, da quando il governo guidato dal Primo Ministro Narendra Modi ha appena compiuto il suo settimo anniversario la scorsa settimana.

In questo contesto, gli ultimi dati sul PIL suggeriscono che non si tratta di un valore anomalo. Invece, se si osservano alcune delle variabili più importanti nei dati, l'economia indiana è andata costantemente peggiorando durante l'attuale regime anche prima della pandemia di Covid-19.

Quindi l'economia indiana è andata meglio durante i sette anni dell'attuale governo?

Forse il modo migliore per arrivare a tale conclusione è guardare ai cosiddetti fondamenti dell'economia. Questa frase si riferisce essenzialmente a una serie di variabili a livello di economia che forniscono la misura più solida della salute di un'economia. Ecco perché, durante i periodi di sconvolgimento economico, si sentono spesso i leader politici rassicurare il pubblico che i fondamenti dell'economia sono sani.

Diamo un'occhiata a quelli più importanti.

Prodotto interno lordo

Contrariamente alla percezione avanzata dal governo dell'Unione, il tasso di crescita del PIL è stato un punto di crescente debolezza negli ultimi 5 di questi 7 anni.

Diamo un'occhiata al grafico 1, fornito nella Reserve Bank of India o nel rapporto annuale della RBI per l'anno fiscale 21 pubblicato il 27 maggio. Il grafico mappa i punti di svolta nella storia della crescita dell'India.

Grafico 1

Fonte: stime del personale RBI

Due cose risaltano. Dopo il declino sulla scia della crisi finanziaria globale, l'economia indiana ha iniziato la sua ripresa nel marzo 2013, più di un anno prima che l'attuale governo prendesse il comando.

Ma, cosa ancora più importante, questa ripresa si è trasformata in una decelerazione secolare della crescita dal terzo trimestre (da ottobre a dicembre) del 2016-17. Sebbene la RBI non lo affermi, la decisione del governo di demonetizzare l'86% della valuta indiana dall'oggi al domani l'8 novembre 2016 è vista da molti esperti come l'innesco che ha messo la crescita dell'India in una spirale discendente.

Mentre le increspature della demonetizzazione e un'imposta sui beni e servizi (GST) mal progettata e attuata in fretta si sono diffuse in un'economia che stava già lottando con massicci crediti inesigibili nel sistema bancario, il tasso di crescita del PIL è sceso costantemente da oltre l'8% nel FY17 a circa 4% nel FY20, poco prima che il Covid-19 colpisse il Paese.

Nel gennaio 2020, quando la crescita del PIL è scesa al minimo da 42 anni (in termini di PIL nominale), il Primo Ministro Modi ha espresso ottimismo, affermando: La forte capacità di assorbimento dell'economia indiana mostra la forza dei fondamentali di base dell'economia indiana e del suo capacità di riprendersi.

Come suggerisce un'analisi delle variabili chiave, i fondamentali dell'economia indiana erano già piuttosto deboli anche nel gennaio dello scorso anno, ben prima della pandemia. Ad esempio, se si guarda al passato recente (grafico 2), il modello di crescita del PIL dell'India assomigliava a una V rovesciata anche prima che il Covid-19 colpisse l'economia.

Grafico 2 e 3

PIL pro capite

Spesso è utile esaminare il PIL pro capite, che è il PIL totale diviso per la popolazione totale, per capire meglio quanto sia ben posizionata una persona media in un'economia. Come mostra la curva rossa nel grafico 3 (sopra), a un livello di Rs 99.700, il PIL pro capite dell'India è ora quello che era nel 2016-17, l'anno in cui è iniziata la diapositiva. Di conseguenza, l'India ha perso terreno rispetto ad altri paesi. Un esempio calzante è come anche Il Bangladesh ha superato l'India in termini di PIL pro capite .

Newsletter| Fai clic per ricevere le spiegazioni migliori della giornata nella tua casella di posta

Tasso di disoccupazione

ja regola il patrimonio netto

Questa è la metrica su cui l'India ha forse ottenuto i risultati peggiori. Prima è arrivata la notizia che il tasso di disoccupazione dell'India, anche secondo i sondaggi del governo, ha raggiunto il massimo da 45 anni nel 2017-18, l'anno dopo la demonetizzazione e quello che ha visto l'introduzione della GST. Poi, nel 2019, è arrivata la notizia che tra il 2012 e il 2018 il numero totale di persone occupate è diminuito di 9 milioni, il primo caso di calo dell'occupazione totale nella storia dell'India indipendente.

Contrariamente alla norma di un tasso di disoccupazione del 2%-3%, l'India ha iniziato a registrare regolarmente tassi di disoccupazione vicini al 6%-7% negli anni precedenti al Covid-19. La pandemia, ovviamente, ha peggiorato notevolmente le cose.

Ciò che rende la disoccupazione indiana ancora più preoccupante è il fatto che ciò accade anche quando il tasso di partecipazione alla forza lavoro, che mappa la proporzione di persone che cercano un lavoro, è in calo.

Con prospettive di crescita deboli, la disoccupazione rischia di essere il più grande grattacapo per il governo nel resto del suo mandato attuale.

Tasso d'inflazione

Nei primi tre anni, il governo ha beneficiato notevolmente dei prezzi molto bassi del greggio. Dopo essere rimasti vicini alla soglia dei 110 dollari al barile per tutto il periodo dal 2011 al 2014, i prezzi del petrolio (paniere indiano) sono scesi rapidamente a soli 85 dollari nel 2015 e ulteriormente al di sotto (o intorno ai) 50 dollari nel 2017 e 2018.

Da un lato, l'improvviso e forte calo dei prezzi del petrolio ha permesso al governo di domare completamente l'elevata inflazione al dettaglio nel paese, mentre dall'altro ha permesso al governo di riscuotere tasse aggiuntive sul carburante.

Ma dall'ultimo trimestre del 2019, l'India ha dovuto affrontare un'inflazione al dettaglio costantemente elevata. Anche la distruzione della domanda dovuta ai lockdown indotti dal Covid-19 nel 2020 non ha potuto estinguere l'impennata inflazionistica. L'India è stato uno dei pochi paesi, tra le economie di mercato avanzate ed emergenti comparabili, ad aver visto un trend dell'inflazione costantemente al di sopra o vicino alla soglia della RBI dalla fine del 2019.

In futuro, l'inflazione è una grande preoccupazione per l'India. È per questo motivo che la RBI dovrebbe evitare di tagliare i tassi di interesse (nonostante la crescita incerta) nella sua prossima revisione della politica creditizia il 4 giugno.

ISCRIVITI ADESSO :Il canale Telegram spiegato Express

Deficit fiscale

Il deficit fiscale è essenzialmente un indicatore della salute delle finanze pubbliche e tiene traccia della quantità di denaro che un governo deve prendere in prestito dal mercato per far fronte alle proprie spese.

In genere, ci sono due aspetti negativi di un eccessivo indebitamento. Uno, i prestiti del governo riducono i fondi investibili disponibili per le imprese private da prendere in prestito (questo si chiama spiazzamento del settore privato); questo aumenta anche il prezzo (cioè il tasso di interesse) per tali prestiti.

Due, ulteriori prestiti aumentano il debito complessivo che il governo deve rimborsare. Livelli di debito più elevati implicano una percentuale maggiore di tasse governative destinate a ripagare i prestiti passati. Per lo stesso motivo, livelli più elevati di debito implicano anche un livello più elevato di imposte.

Sulla carta, i livelli di deficit fiscale dell'India erano solo un po' più delle norme stabilite, ma, in realtà, anche prima di Covid-19, era un segreto di Pulcinella che il deficit fiscale era molto più di quanto dichiarato pubblicamente dal governo. Nel budget dell'Unione per l'anno finanziario in corso, il governo ha ammesso di aver sottostimato il deficit fiscale di quasi il 2% del PIL indiano.

Rupia contro dollaro

Il tasso di cambio della valuta nazionale con il dollaro USA è una metrica robusta per catturare la forza relativa dell'economia. Un dollaro USA valeva Rs 59 quando il governo ha assunto la carica nel 2014. Sette anni dopo, è più vicino a Rs 73. La relativa debolezza della rupia riflette il ridotto potere d'acquisto della valuta indiana.

Questi erano alcuni, non tutti, i parametri che spesso si qualificano come i fondamenti di un'economia.

Quali sono le prospettive sulla crescita?

Il più grande motore per la crescita in India è la spesa della gente comune nelle loro capacità private. Questa domanda di beni rappresenta il 55% di tutto il PIL. Nel grafico 3, la curva blu mostra il livello pro capite di questa spesa per consumi privati, che è sceso ai livelli visti l'ultima volta nel 2016-17. Ciò significa che se il governo non aiuta, il PIL dell'India potrebbe non tornare alla traiettoria pre-Covid per diversi anni a venire. È per questo motivo che l'ultimo PIL non dovrebbe essere considerato un valore anomalo.

Condividi Con I Tuoi Amici: