ExplainSpeaking: In 7 anni di governo Modi, i fondamentali dell'economia indiana sono migliorati?

Grandi uomini d'affari come il presidente della CII Uday Kotak stanno esortando il governo dell'Unione a stampare denaro e spendere per i poveri, ma dovrebbe farlo?

Il primo ministro Narendra Modi, il ministro degli Interni Amit Shah e il capo del BJP J P Nadda presso la sede del BJP nel 2019. (Foto espressa: Prem Nath Pandey, file)

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Nel 2014, l'allora primo ministro del Gujarat, Narendra Modi, è salito alla ribalta nazionale con la promessa di realizzare Vikas (crescita economica) e Achhe Din (giorni migliori). È arrivato in un momento in cui l'economia indiana sembrava aver perso la strada in termini di crescita del PIL, anche se l'inflazione al dettaglio (aumento dei prezzi) era alle stelle e gli investimenti privati ​​erano in fase di stallo.

Indipendentemente dall'andamento dell'economia durante il primo mandato quinquennale, Modi ha ripetuto il suo successo nel 2019 tornando come Primo Ministro con un mandato ancora più grande.

La scorsa settimana, L'India completò sette anni sotto la sua guida. È importante notare che è il primo e unico Primo Ministro indiano che ha goduto del conforto di una maggioranza a partito unico nel Parlamento indiano dall'inizio delle riforme economiche nel 1991. La mancanza di tale maggioranza è stata spesso citata come la principale ragione per cui l'India non riesce a raggiungere il suo potenziale come potenza economica.

Tra le promesse del primo ministro Modi e i suoi mandati politici, ci si aspettava che nel medio termine - il periodo di sette anni è più vicino al medio termine che al breve termine - l'India sarebbe nettamente migliore in termini di performance economica.

Allora, vero?

Forse il modo migliore per arrivare a tale conclusione è guardare ai cosiddetti fondamenti dell'economia. Questa frase si riferisce essenzialmente a una serie di variabili a livello di economia che forniscono la misura più solida della salute di un'economia. Ecco perché, durante i periodi di sconvolgimenti economici, si sentono spesso i leader politici rassicurare il pubblico che i fondamenti dell'economia sono sani.

Tali variabili includono misure come il prodotto interno lordo, il tasso di disoccupazione, il tasso di inflazione, il disavanzo fiscale del governo (un indicatore della salute delle finanze pubbliche), i tassi di risparmio e di investimento nell'economia, il valore relativo della valuta nazionale rispetto al dollaro USA, la bilancia dei pagamenti, il livello di povertà e disuguaglianza ecc.

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Diamo un'occhiata a quelli più importanti.

Prodotto interno lordo: Contrariamente alla percezione avanzata dal governo dell'Unione, il tasso di crescita del PIL è stato un punto di crescente debolezza negli ultimi cinque degli ultimi sette anni.

Guarda il grafico sottostante fornito nella Reserve Bank of India o nel rapporto annuale della RBI per FY21 pubblicato il 27 maggio. Il grafico mappa i punti di svolta nella storia della crescita dell'India.

Il grafico mappa i punti di svolta nella storia della crescita dell'India.

Due cose risaltano.

Dopo il declino sulla scia della crisi finanziaria globale, l'economia indiana ha iniziato la sua ripresa nel marzo 2013, più di un anno prima che il governo Modi prendesse il comando.

Ma, cosa ancora più importante, questa ripresa si è trasformata in una decelerazione secolare della crescita dal terzo trimestre (da ottobre a dicembre) del 2016-17. Sebbene la RBI non lo dichiari, la decisione del governo Modi di demonetizzare l'86% della valuta indiana durante la notte dell'8 novembre è vista da molti esperti come l'innesco che ha messo la crescita dell'India in una spirale discendente.

Mentre le increspature della demonetizzazione e una tassa sui beni e servizi (GST) mal progettata e attuata in fretta si sono diffuse in un'economia che stava già lottando con massicci crediti inesigibili nel sistema bancario, il tasso di crescita del PIL è sceso costantemente da oltre l'8% nel FY17 a circa il 4% nel FY20, poco prima che colpisse il Covid-19.

Nel gennaio 2020, quando la crescita del PIL è scesa al minimo da 42 anni (in termini di PIL nominale), il Primo Ministro Modi ha espresso ottimismo, affermando: La forte capacità di assorbimento dell'economia indiana mostra la forza dei fondamentali di base dell'economia indiana e del suo capacità di riprendersi.

Ma come ha mostrato l'analisi, prima ancora che il Covid fosse dichiarato una pandemia globale, il i fondamentali dell'economia indiana erano già piuttosto deboli .

Nel complesso, se si guarda al recente passato (si veda il grafico sotto), il modello di crescita del PIL dell'India assomigliava a V . invertito anche prima che il Covid-19 colpisse l'economia.

Il modello di crescita del PIL indiano assomigliava a una V rovesciata anche prima che il Covid-19 colpisse l'economia.

Lunedì sera, il Ministero delle statistiche e dell'attuazione del programma (MoSPI) rilascerà la sua ultima valutazione della crescita del PIL nell'AF21 (2020-21), l'anno che ha visto l'impatto del Covid-19. Puoi leggere l'analisi di ExplainSpeaking sul PIL del FY21 nella sezione Explained di IndianExpress.com martedì (1 giugno).

PIL pro capite: Spesso è utile guardare il PIL pro capite, che è il PIL totale diviso per la popolazione totale, per capire meglio quanto una persona media sia ben posizionata in un'economia. Ma anche qui l'India ha perso terreno. Un esempio calzante è Bangladesh .

Tasso di disoccupazione: Questo è un altro fattore fondamentale. Qui la notizia è forse la peggiore di tutte. Prima è arrivata la notizia che il tasso di disoccupazione dell'India, anche secondo i sondaggi del governo, ha raggiunto il massimo da 45 anni nel 2017-18, l'anno dopo la demonetizzazione e quello che ha visto l'introduzione della GST. Poi nel 2019 è arrivata la notizia che tra il 2012 e il 2018 il numero totale di gli occupati sono diminuiti di 9 milioni — il primo di questi casi di calo dell'occupazione totale nella storia dell'India indipendente.

Contrariamente alla norma del tasso di disoccupazione del 2%-3%, l'India ha iniziato a registrare regolarmente tassi di disoccupazione vicini al 6%-7% negli anni precedenti al Covid-19. La pandemia, ovviamente, ha peggiorato notevolmente le cose.

Con prospettive di crescita deboli, disoccupazione è probabilmente il più grande mal di testa per il Primo Ministro Modi nel resto del suo attuale mandato.

Tasso d'inflazione: Nei primi tre anni, il governo Modi ha beneficiato notevolmente dei prezzi del greggio molto bassi. Dopo essere rimasti vicini ai $ 110 al barile per tutto il periodo 2011-2014, i prezzi del petrolio sono scesi rapidamente a soli $ 85 nel 2015 e ulteriormente al di sotto (o intorno) $ 50 nel 2017 e 2018.

Da un lato, l'improvviso e forte calo dei prezzi del petrolio ha permesso al governo di domare completamente l'elevata inflazione al dettaglio nel paese, mentre dall'altro ha permesso al governo di riscuotere tasse aggiuntive sul carburante.

Ma dall'ultimo trimestre del 2019, l'India ha dovuto affrontare un'inflazione al dettaglio elevata e persistente. Anche la distruzione della domanda dovuta ai lockdown per il Covid non ha potuto estinguere il aumento inflazionistico . L'India è stato uno dei pochi paesi — tra le economie di mercato avanzate ed emergenti comparabili — che ha visto un trend dell'inflazione costantemente al di sopra o vicino al La soglia di RBI dalla fine del 2019 .

In futuro, l'inflazione è una grande preoccupazione per l'India. È per questo motivo che la RBI dovrebbe mantenere i tassi nella sua prossima revisione della politica creditizia il 4 giugno.

Un lavoratore scarica sacchi di grano in un negozio nel mercato di Chandni Chowk a Nuova Delhi.

Deficit fiscale: Il deficit fiscale è essenzialmente un indicatore della salute delle finanze pubbliche e tiene traccia della quantità di denaro che un governo deve prendere in prestito dal mercato per far fronte alle proprie spese.

In genere ci sono due aspetti negativi di un eccessivo indebitamento. Uno, i prestiti pubblici riducono i fondi investibili disponibili per le imprese private da prendere in prestito (questo si chiama spiazzamento del settore privato); questo aumenta anche il prezzo (tasso di interesse) per tali prestiti.

Due, ulteriori prestiti aumentano il debito complessivo che il governo deve rimborsare. Livelli di debito più elevati implicano una percentuale maggiore di tasse governative destinate a ripagare i prestiti passati. Per lo stesso motivo, implicano anche un livello di tasse più elevato.

A prima vista, i livelli di deficit fiscale dell'India erano solo un po' più delle norme stabilite, ma, in realtà, anche prima di Covid, era un segreto di Pulcinella che il deficit fiscale era molto più di quello che il governo ammesso pubblicamente . Nel bilancio dell'Unione per l'anno finanziario in corso, il governo ha ammesso di aver sottostimato il deficit fiscale di quasi 2% del PIL indiano .

Rupia contro dollaro: Il tasso di cambio della valuta nazionale con il dollaro USA è una metrica robusta per catturare la forza relativa dell'economia. Un dollaro USA valeva Rs 59 quando Modi ha assunto il ruolo di primo ministro. Sette anni dopo, è più vicino a Rs 73. La relativa debolezza della rupia riflette il ridotto potere d'acquisto della valuta indiana.

Questi erano alcuni, non tutti, i parametri che spesso si qualificano come i fondamenti di un'economia.

In una nota correlata, guardando al cattivo stato dell'economia, Uday Kotak, presidente della CII e amministratore delegato di Kotak Mahindra Bank ha esortato il governo per espandere i suoi bilanci — stampare denaro — e spendere.

L'idea è semplice. Date le circostanze, le persone si stanno trattenendo dallo spendere soldi. Ciò è dovuto in parte alla perdita di posti di lavoro e alla riduzione dei redditi e in parte alla preoccupazione per le future spese sanitarie.

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Ma la domanda dei consumatori privati ​​è il più grande motore della crescita del PIL: rappresenta circa il 55% di tutta la domanda. Stava già vacillando fino al 2019 (prima che arrivasse il Covid). Il suo crollo post-Covid implica che le aziende non hanno motivo di investire: le loro capacità esistenti non vengono utilizzate completamente. C'è un pericolo reale che la redditività aziendale lotti negli anni a venire a causa della debole domanda.

Ma, se il governo dovesse stampare denaro e spenderlo per i poveri e i bisognosi, questa crisi sempre più profonda può essere evitata.

Una donna e un bambino escono da un negozio di musica mentre un cartello di affito è esposto su un piano sottostante lasciato libero dall'inquilino di recente a Bengaluru

Il governo dovrebbe stampare denaro? Se sì, allora perché non lo ha già fatto? Qual è lo svantaggio di stampare denaro? Per comprendere questo problema, leggi questa spiegazione che è stato scritto nello stesso periodo dell'anno scorso, quando venivano avanzate richieste simili.

L'argomento principale contro la stampa di moneta non riguarda tanto il suo inizio quanto la sua fine.

È vero che stampando moneta, il governo può aumentare la domanda complessiva in un momento in cui la domanda privata è diminuita, come avviene oggi.

Ma c'è un rischio politico. E se i politici al potere non smettessero di stampare abbastanza presto? Se ciò accadrà, questo strumento getterà i semi per un'altra crisi.

Ecco come: la spesa pubblica che utilizza questo nuovo denaro aumenta i redditi e aumenta la domanda privata nell'economia. Quindi, alimenta l'inflazione. Un piccolo aumento dell'inflazione è salutare in quanto incoraggia l'attività commerciale. Ma se il governo non si ferma in tempo, sempre più soldi inondano il mercato e creano un'elevata inflazione.

Ed ecco il punto saliente: poiché l'inflazione viene rivelata con un ritardo, spesso è troppo tardi prima che i governi si rendano conto di aver indebitato eccessivamente. L'aumento dell'inflazione e del debito pubblico forniscono motivi per l'instabilità macroeconomica.

Ma questa richiesta della classe imprenditoriale indiana pone anche la domanda: perché chiamate simili in passato sono state rimproverate come politiche di sussidio?

Sì, il Covid è un momento straordinariamente difficile, ma anche quando l'India cresce del 6%-7%, milioni di persone vivono in condizioni di estrema povertà. Vale la pena chiedersi perché lo stesso suggerimento politico è la politica del sussidio in un punto e l'economia della saggezza in un altro.

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